最后的行动可能即将展开。埃隆·马斯克已制定计划，可能合并他的两个工业巨头：太空探索技术公司 (SPCX -6.37%) 和特斯拉 (TSLA -0.86%)。合并尚未正式宣布，但每家公司均已成立独立委员会来探讨合并的潜在好处。明年内通过的可能性更大。
两只市值万亿美元的股票合并将完成历史上最大的企业联姻。我认为这将是一个糟糕的主意。原因如下。
SPCX - 太空探索技术
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 30 日美国东部时间下午 4:00
业务重叠最少
无论合并演示文稿如何表述，如今特斯拉和 SpaceX 的业务几乎没有重叠。
SpaceX拥有发射业务、连接业务（Starlink），并正在投资人工智能（AI）数据中心。它正在投资 Grok Bot 等人工智能软件服务，希望在人工智能竞赛中占据一席之地。特斯拉销售电动汽车和电池组，并致力于自动驾驶和人形机器人技术。
有人可能会说，未来的 Optimus 人形机器人可以利用 Starlink 连接到互联网，或者特斯拉电池组可以在 SpaceX 人工智能数据中心使用。然而，仅仅因为一家企业可以向另一家企业出售产品，并不意味着两家企业应该仅仅因为它们拥有相同的首席执行官而合并。
在一个公司旗下增加如此多的产品线并不会让这两个业务变得更有价值；它会使水变得浑浊，并使任何试图决定是否购买该股票的投资者感到困惑。
特斯拉和 SpaceX 首席执行官埃隆·马斯克。图片来源：盖蒂图片社。
突袭特斯拉的资产负债表以获取资本支出
SpaceX 的收入飙升，上季度增长 161%。特斯拉，没那么多。其营收同比变化不大，营业利润不断下降，多年来营收一直停滞不前。其息税前利润 ( EBIT ) 在 2022 年达到顶峰，此后一直在下降。
So why does Musk want to merge it with SpaceX?这可能是由于特斯拉资产负债表上有 450 亿美元的现金。 SpaceX 正在数据中心上大举投资，这对该公司来说是大量的现金流失。这就是为什么它在今年早些时候进行了最大规模的首次公开募股（IPO），在最近几周筹集了更多债务，并可能收购特斯拉。
上季度，SpaceX 花费了近 200 亿美元的资本支出，主要用于 AI 数据中心。该公司计划在第四季度将这一数字增加一倍，达到 400 亿美元。第三季度收入仅为 146 亿美元。如果这种资本支出水平持续下去，特斯拉的资产负债表可能会成为让派对继续下去的好途径。
唯一的问题是它以什么价格获得这笔现金。
YCharts 提供的 SPCX 收入 (TTM) 数据
投资者应该关注的估值数学
如今，特斯拉的市值已达 1.6 万亿美元。为此，投资者正在买入一项收入达 1000 亿美元、利润率不断收窄的业务，目前市盈率 (P/E) 为 444。也许电动汽车业务会复苏，也许有关自动驾驶和 Optimus 人形机器人的承诺将在未来几年带来爆炸性增长。投资者应该怀疑这种情况是否会很快发生，因为十多年来，马斯克一直在自动化技术领域做出迫在眉睫的承诺，但收效甚微。
SpaceX 也不是一只廉价股票，尽管它目前正在快速增长。该公司的市值约为 2 万亿美元，过去 12 个月的收入为 330 亿美元，市销率 (P/S) 为 59，是当今市场市销率最高的公司之一。将特斯拉加入进来只是为了获得现金并不能解决问题。
聪明的投资者会避免购买任何一只股票。合并只会让情况变得更加混乱。