要点
Visa ( V -1.20% )、Mastercard ( MA -1.66% )、American Express (AXP -0.76% )、PayPal ( PYPL -0.97% ) 和 Capital One ( COF -0.98% ) 都会同时收款：当买家付款时。截至 9 月 30 日的三个月内，仅 Visa 就处理了 742 亿笔交易，同比增长 10%。
但他们并不都面临同样的获得报酬的风险。有些只是运营网络，而另一些则借钱进行购买。
我认为市场已经反映了这种差异。Visa 和万事达卡的交易价格均为分析师 2027 年盈利预期的 28 倍左右（以 Visa 为例，为 2027 财年）。 PayPal 和 Capital One 的售价分别是市盈率预期的 10 倍和 9 倍。
1. Visa：数十亿支付中的微小费用
Visa 不发行卡或借钱。信用卡背后的银行就是这样做的，并且承担信用风险。
它通过转移资金来赚取费用。 Visa第四财季（截至9月30日的期间）的净收入增长了13%，达到121亿美元，即742亿笔交易中每笔收入约为16美分。
按固定美元计算，支付量增长略有放缓，从上季度的 10% 降至 9%。然而，Visa 的非 GAAP（调整后）每股收益增长了 17%。
V-签证
纽约证券交易所 · 截至美国东部时间 26 年 3 月 11 日下午 4:00
2. 万事达卡：不仅仅是刷卡
万事达卡也不向持卡人提供贷款。按当地货币计算，其第三季度总美元交易量增长了 7%，达到约 3 万亿美元。
值得注意的是，万事达卡的收入现在更多来自于刷卡以外的销售。增值服务和解决方案收入（安全和数据工具等）增长了 19%，达到约 41 亿美元，目前约占净收入的 41%。支付网络收入增长缓慢 11%，总净收入增长 14%，达到 98 亿美元。
3. 美国运通卡：费用和贷款
美国运通也向商家收取费用。但与网络不同的是，它还发行卡片并向持有卡片的人提供贷款。
第三季度美国运通的折扣收入（商家为接受其卡而支付的费用）同比增长 8%，达到 102 亿美元左右，约占其总收入的一半。贷款净利息收入增加约 49 亿美元，增长 10%。
贷款还意味着为信贷损失预留资金，本季度约为 10 亿美元。尽管如此，其净冲销率（因无法收回而冲销的贷款比例）仍降至 1.8%，略好于一年前。
AXP-- 美国运通
4. PayPal：交易量更大，但切面更窄
贝宝的运作方式有所不同。其大部分收入来自流经其平台的支付量的一定比例。
其第三季度支付额同比增长 6%，达到 4871 亿美元，而交易收入仅增长 3%。以成交量来衡量，其降价已连续三个季度萎缩，从 2025 年第四季度的约 1.65% 降至约 1.58%。我认为这种降价幅度的缩小是该股交易如此便宜的最大原因。
尽管调整后净利润下降了 3%，但由于过去 12 个月约 60 亿美元的回购，调整后每股收益仍增长 8%。
5.第一资本：拥有自己网络的贷款人
第一资本主要是贷款人。第三季度营收 163 亿美元，其中净利息收入约占 129 亿美元。
但它现在拥有自己的快速增长的网络。第一资本于 2025 年 5 月收购了 Discover，此后在该网络上重新发行了其传统的第一资本借记卡。网络交易量同比增长 25%，达到约 1,910 亿美元。整个公司的折扣和交换费约为 23 亿美元。
当然，对于这只股票来说，信用仍然比费用更重要。在其卡业务中，净冲销率从今年前三个月的5.05%下降至6月季度的4.71%和9月季度的4.01%。经济疲软可能会扭转这一趋势。
COF - 第一资本金融
我会买这五个中的哪一个？
估值差距可以说是追踪了每次降息所带来的风险。第一资本（Capital One）和贝宝（PayPal）看起来很便宜，但其中一个依赖借款人偿还贷款，另一个则依赖停止缩减削减。美国运通的 2027 年盈利预期约为 16 倍，介于两者之间。 Visa 和 Mastercard 的费用最高，因为它们的费用不附带贷款。
这是我想拥有的两个。两者的 2027 年盈利预期均约为 28 倍，这两者都不便宜，截至本文撰写时，Visa 的股价约为 425 美元，接近 52 周高点。如今，万事达卡快速增长的服务业务无疑为其带来了微小的优势。不过，对于希望每次付款都以最简单的方式收取费用的投资者来说，我认为这两只股票都值得考虑——也许一次买一点。