牛市中人人都是天才
随着 2026 年夏天的临近，华尔街的一切似乎都在为多头亮起绿灯。在地缘政治方面，美国和伊朗签署了“谅解备忘录”。与此同时，人工智能革命如火如荼地展开。 Meta Platforms ( META ) 和 Alphabet ( GOOGL ) 等大型科技超大规模企业正在人工智能基础设施上花费数千亿美元，并计划花费更多。结果，半导体和人工智能相关股票大火。例如，在巅峰时期，SanDisk (SNDK) 仅在 2026 年就上涨了近 900%！
然而，正如历史上的情况一样，投资者在牛市中变得贪婪，导致股市超调。
过度杠杆化会导致双向超调
“聪明人破产的方式只有三种：酒、女人、杠杆。” ～查理·芒格
近期的牛市因杠杆过高而愈演愈烈。由于人工智能风险高度集中，韩国股市 (KOSPI) 是 SK 海力士 (SKHY) 等人工智能技术领导者的所在地，一直是近期人工智能走势的典型代表。 2026 年 5 月，韩国监管机构批准了追踪该国顶级科技巨头的 2 倍杠杆 ETF。随着韩国股市持续飙升，散户投资者仅投资这些杠杆 ETF 就投入了约 100 亿美元。与此同时，前 OpenAI 员工、后来成为人工智能专家的 Leopold Aschenbrenner 创立了一家专注于人工智能的对冲基金，名为 Situational Awareness。据报道，由于持有合适的股票和极高的杠杆率，这只规模数十亿美元的基金在 2026 年前几个月上涨了 400% 以上。
然而，今年 7 月，北京初创公司 Moonshot AI 发布旗舰 AI 模型 Kimi K3 后，AI 行业出现剧烈波动。研究表明，Kimi K3是迄今为止发布的最高效的AI模型之一，其性能据说接近或与美国顶级AI模型相当。 Kimi K3 的发布在华尔街引起了震动，因为投资者担心数十亿的超大规模人工智能基础设施将被浪费，并且需要的人工智能基础设施会减少。
保证金冲刷是不可避免的祸害
本周，很明显，人工智能相关股票的大规模破坏很可能是被迫抛售的结果。据高盛 (GS) 称，韩国有超过 120 万个杠杆零售交易账户触发了追加保证金通知（约占成年人口的 3.4%）。与此同时，有消息称，人工智能明星投资者利奥波德·阿申布伦纳 (Leopold Aschenbrenner) 由于严重的交易损失而平仓了所有头寸。
面对这一消息，周四美光 (MU) 和 Nebius Group (NBIS) 等人工智能股票的大幅上涨并不令人意外。通常情况下，除非强制平仓、追加保证金通知和长期看涨头寸的极端投降清除，否则明确的市场底部无法持续。这种结构性清理重置了牌组，并允许开始更健康的低杠杆积累阶段。
底线
杠杆率过高导致人工智能股票先是上涨，然后又下跌。虽然猛烈的利润冲刷是痛苦的，但这种投降对于持续牛市的繁荣是必要的。
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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。