国际商业机器公司 (IBM) 的股价在过去 12 个月内下跌了 12%，而标准普尔 500 指数则上涨了 16.5%。简单来说，坏消息已经体现在价格中。据管理层称，其 2026 年第二季度业绩未达到预期，主要是因为客户将预算转向服务器、存储和内存后，数十笔大型交易下滑。那么三年内 IBM 还能为您带来多少利润，以及哪些方面必须做对呢？
IBM的收益从何而来？
收入承载了这一切。该情景三年内销售额每年增长 9.9%，从 691 亿美元增至 917 亿美元。这是根据 IBM 自己的跟踪数据进行的预测，而不是预测。而且，这比过去 12 个月的 7.9% 略快一些。
软件占收入的近 45%，其中约 80% 是来自 Red Hat、HashiCorp 和 Confluence 等产品的经常性订阅和消费销售。年度经常性收入较上年同期增长 8%。
随着净利润率从 15.5% 下降至 14.5%，盈利从 107 亿美元上升至 133 亿美元。根据假设，当前市盈率保持在 20.4 倍，因此任何上涨都不需要投资者支付更多费用。根据这些假设，三年后 IBM 的股价将约为每股 289 美元，比目前接近 233 美元的股价高出约 24%。
IBM 预计增长速度会这么快吗？
2026 年则不然。在 7 月份的电话会议上，管理层指导按固定汇率计算的收入增长 4% 至 5%，首席财务官称低端为基本情况。即使按固定汇率计算，该范围的上限也大约是情景速度的一半。
该指南涵盖一年，其中一半已经报告，而场景则持续三年。 2026 年之后，首席执行官重申了两位数长期增长的目标，但仅针对软件。
为了加速增长，必须首先恢复失败的交易。其中约三分之一在 2026 年第三季度的前三周关闭，首席执行官称这是一个好兆头，尽管尚未证明需求被推迟而不是消失。 CFO 的高端软件案例意味着 2026 年下半年的增长将接近两位数。
2026 年第二季度的软件短缺来自交易性软件的五分之一：销售主要通过企业许可协议与大型机挂钩，客户通常将其视为资本支出。该季度，交易处理收入下降了 9%。 CFO 的低端软件案例假设购买模式持续到 2026 年下半年。第一个测试将在 IBM 于 10 月 21 日左右发布报告时进行。
如果 IBM 的利润率下滑，您的收益会怎样？
你的上行空间在保证金方面缩水最多。过去 12 个月的净利润率已略低于 15.7% 的三年峰值。如果回落至三年平均水平 12.2%，则上涨空间将降至 4.5% 左右。如果仅以落后的 7.9% 的速度增长，则仍剩下 18% 左右。
持有股份也不平静。过去三年，IBM 最大的峰谷跌幅约为 37%。
一个好的故事应该在你的投资组合中占多大比重？
如果规模合适，三年的上涨空间值得持有，但如果规模错误，则代价高昂。集中注意力往往是出于偶然，而不是出于决定。您最大的头寸对您的净资产的影响正是 Trefis Wealth 团队的计算结果，其基于规则的系统纪律与运行我们的高质量投资组合相同。请求对您最大的头寸进行免费的漏洞审计。
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