人工智能基础设施公司 Nebius Group ( NBIS -4.26% ) 的股价在第二季度取得了惊人的业绩后大幅上涨。
收入同比增长 454% 至 5.82 亿美元，调整后 EBITDA 达到 2.36 亿美元。该公司还签署了四份人工智能云合同，每份合同价值超过10亿美元。
业务显然正在快速发展。但股票也是如此。
由于股价在短短一年内的回报率超过 200%，公司估值约为 600 亿美元（截至撰写本文时），投资者提出一个重要问题：Nebius 是否已经走得太远了，或者该股是否仍有上涨空间？
人工智能的机会是巨大的
Nebius 并不像 ChatGPT 那样构建 AI 模型。相反，它提供了构建和运行它们所需的计算基础设施。 Nebius 是一家向开发人工智能的企业出租功能极其强大的计算机的公司。
这些计算机需要昂贵的 Nvidia GPU、数据中心、电力、冷却系统和高速网络。
需求正在爆炸式增长。 Nebius的AI云业务第二季度创造了约5.75亿美元的收入，是去年同期的五倍多。管理层还预计 2026 年全年收入为 30 亿至 34 亿美元，年底年度经常性收入为 70 亿至 90 亿美元。
客户的需求同样令人印象深刻。 Nebius 目前拥有超过 400 亿美元的客户承诺，而管理层预计 2026 年客户预付款将超过 90 亿美元。该公司还表示，可以按当前条件出售所有计划的 2027 年产能。
简单来说，企业正在排队购买 Nebius 的计算能力。这就是投资者如此兴奋的核心原因。
经济也越来越好
为了增长而增长从来都不是一件好事。但这正是 Nebius 的业务变得特别有趣的地方。
但首先，一些基础知识。建设人工智能基础设施的成本极其高昂。 Nebius 仅第二季度就在其上花费了约 57 亿美元。这就提出了一个关键问题：Nebius 多快能收回这笔钱？
这就是好消息。该公司表示，与第二季度签署的合同相关的基础设施的预期投资回收期已降至约一年零十个月，而历史上约为两到三年。
这是一个很大的进步。想象一下 Nebius 花费 10 亿美元建设人工智能基础设施。如果需要三年才能收回投资，那么增长就需要大量资本。但如果投资能在不到两年的时间内收回，Nebius 可能会更快地让这笔钱重新投入使用。
换句话说，它正在提高资本效率，这应该会创造股东价值。
但仍存在较大风险
最大的风险是人工智能基础设施成为其自身成功的受害者。
目前，对计算能力的需求极其强劲。但整个行业的公司都在争相建设更多的数据中心并购买更多的 GPU。如果他们最终建造太多会发生什么？价格可能会下跌。客户可以有更多的议价能力。
此外，即使考虑到所有未来前景，Nebius 的股票也可能显得相当昂贵。从长远来看，该公司目前估值约为 600 亿美元，预计 2026 年将产生约 34 亿美元的收入（指导上限）。这是 18 倍的市销率 (PS)，这绝对不便宜！一方面，传统的估值指标并不能说明全部情况，因为 Nebius 的增长速度异常迅速。投资者购买该公司并不是因为它今天的盈利。他们正在为 Nebius 几年后的成就付出代价。
如果该公司继续赢得大量合同并不断提高其盈利能力，那么今天的估值最终可能会更加合理。
但没有太大的失望空间。当投资者为一家快速增长的公司支付溢价时，即使是一个小问题也可能导致股价大幅下跌。例如，就在上周，该公司宣布私募发行 50 亿美元可转换优先票据，引发投资者对股权稀释和债务积累的严重担忧，股价下跌超过 20%。
那么，投资者应该购买 Nebius 股票吗？
总体而言，我看好该业务，但对该价位的股票更为谨慎。
Nebius 正在快速增长，客户投入了数十亿美元，其基础设施费用似乎也更快得到回报。但该股已经大幅上涨，投资者现在对此抱有很高的期望。这给我们带来了一个重要的想法：一家伟大的公司并不总是在任何价格上都是伟大的股票。
对于已经拥有 Nebius 的人来说，我不会仅仅因为该股票带来了良好的回报而出售。公司的基本面正朝着正确的方向发展。
然而，对于没有持有该股票的投资者来说，我不会急于立即大量投资该股票。较小的初始头寸，如果估值变得更具吸引力或公司继续超出预期，则进行额外购买，可以在机会和风险之间提供更好的平衡。