有一句古老的市场格言说，你应该关注股票的走势，而不是它们应该做什么。上周提供了一个教科书案例。
周三，美联储自 2023 年 7 月以来首次加息，并暗示加息尚未结束。十年期国债收益率触及 5% 以上，为 2007 年 7 月以来的最高水平。按照传统观点，这种组合对股市来说应该是毁灭性的。
相反，随着投资者重新转向内存和芯片制造商，纳斯达克指数在本周最后两个交易日之间上涨了约 2%，收复了 50 日移动平均线。 SanDisk 周五飙升近 11%，领涨标准普尔 500 指数。AMD 收盘距 52 周高点仅一步之遥。
进入第四季度，科技已悄然夺回市场领导地位，而这种情况在鹰派美联储的影响下发生的原因告诉你一些重要的事情。
美联储实际上做了什么
让我们从事实开始，因为细节比标题更重要。
FOMC 以 12 比 0 的一致投票结果将目标区间上调 25 个基点至 3.75%–4.00%。主席凯文·沃什(Kevin Warsh)在新闻发布会上直言不讳：“显而易见的事实是，通胀太高，而且已经持续太久了。”当被问及降低利率的政治压力时，他仅表示：“我们坚持自己的立场。”
这些预测造成了真正的损害。在提交预测的 18 名官员中，有 16 名预计今年至少会再加息一次，其中 12 名预计再加息一次，4 名预计加息两次，只有两名预计利率将保持不变。 2026 年末的中位数接近 4.1%。该委员会还将核心PCE预测从3.3%上调至3.4%，并将通胀率回归2%的预期推迟到2029年。
值得注意的是，沃什再次拒绝提交自己的点，就像他在六月份所做的那样。 4.1% 的中位数是委员会的观点，而不是主席的承诺——这使得剩余的每一次会议都真正依赖于数据。
市场最初的反应很糟糕。消息公布后，道指下跌约 600 点。但本周更好的描述是，这是一种持续时间冲击，而不是决策冲击：加息本身已经定价，而投资者必须重新定价的是利率保持限制的时间有多长。
为何科技主导
这是值得关注的部分。如果长期利率上升应该会压缩高市盈率估值，那么为什么半导体会引领反弹呢？
答案在于我们 Zacks 的工作重点。半导体领域的盈利预测修正幅度如此之大，以至于压倒了贴现率计算。当分析师将明年的盈利预期提高 20% 或更多时，相比之下，适度较高的贴现率只是噪音。利率敏感性论点假设收益流是固定的。现在，还不是。
在油价飙升至 100 美元以上之后，作为竞争性贸易的能源也在降温，市场中对利率敏感的角落——住房、住宅建筑商、房地产投资信托基金——在十年来徘徊在 5% 附近的情况下无处可躲。这使得资本开始寻求不需要廉价资金的增长。半导体正好符合这个要求。
值得关注的股票
AMD 已成为人工智能基础设施竞赛中明显的第二匹马。该股周五收于 559.82 美元，当日上涨 2.7%，较 1 月份接近 215 美元的起点上涨约 161%，市值约为 9,140 亿美元。这使得该股比 52 周高点低约 4%——随着今年最后一个季度的临近，这是一个显着的复苏。
基本面证明此举是合理的。第二季度收入增长 50% 至 115.4 亿美元，其中数据中心收入翻倍至 67 亿美元，非 GAAP 每股收益 1.66 美元高于市场预期。首席执行官苏姿丰 (Lisa Su) 指导收入增长“大幅高于 35%”，每股收益在大约 5 年的时间内超过 20 美元，这得益于 OpenAI、Meta、Oracle、微软和其他公司目前商业化的 Helios 机架规模平台和 GPU 承诺。 AMD 将于 11 月初公布季度业绩。
SanDisk SNDK 的故事更具爆炸性。周五，该股上涨 10.99%，收于略低于 1,800 美元，领先于标准普尔 500 指数，今年迄今已上涨 650% 以上。两个催化剂汇聚在一起：结构性 NAND 闪存短缺赋予了该公司真正的定价权，以及 SanDisk 周一加入标准普尔 100 指数的确认，这使得被动指数基金成为强制买家。
底线
美联储告诉我们，利率将在较长时间内保持较高水平，但科技股的回归告诉我们，盈利状况继续压倒略高的利率。
但这并不意味着这些股票是安全的，因为它们都伴随着动能领先而带来波动性。但由于半导体和内存领域的预估修正仍然较高，进入第四季度阻力最小的路径似乎是通过技术。
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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。