截至 8 月 5 日撰写本文时，标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.62%) 正处于历史最高水平。它有望连续第六天上涨。截至 2026 年，标准普尔 500 指数已上涨约 13%；如果这一牛市持续下去，该指数将在 2026 年结束时连续第四年实现两位数涨幅，这是自 90 年代中期互联网时代以来从未出现过的多年连续增长。
今天的牛市和互联网时代的牛市还有另一个相似之处。虽然这并不意味着今天的市场将遭遇与互联网泡沫崩溃相同的命运，但这是一个强烈的警告，表明经济衰退可能即将到来。这就是我的意思。
标准普尔 500 指数正达到数十年来未见的极端估值
标准普尔 500 希勒 CAPE 比率将标准普尔 500 指数的当前价格与其过去十年经通胀调整后的平均收益进行比较。观察整整十年而不是仅仅一两年的收益有助于平滑市场的起伏。它是最受广泛关注的股市估值指标之一。而且它已经变得非常高了。
数据来自 YCharts
如上图所示，过去 150 年 CAPE 的平均值约为 16-17。例如，请注意，CAPE 仅少数几次超过 24。其中许多时期都以历史上最严重的市场崩溃而告终，包括大萧条和互联网泡沫崩溃。
CAPE只有两次升至40以上：第一次是在1990年代末，当时达到了44左右的峰值，而今天又是一次，当时约为41.4。换句话说，投资者在过去十年中为标准普尔 500 指数平均通胀调整后收益每 1 美元支付约 40 美元。与 17 的历史 CAPE 相比，投资者每获得 1 美元的收益就要多支付约 23 美元，即溢价约 135%。
CAPE 超过 40 是一代人一次的事件，如果您碰巧在互联网时代进行投资，那么这就是“两次”。这并不意味着崩溃即将发生。然而，它确实表明投资者对未来增长的重视异常高。如果增长低于预期——比如，如果公司未能从巨额人工智能支出中获得足够的回报——股票估值可能会经历非常痛苦的重置。
目前投资者的最佳策略
如果股市被高估，正如 CAPE 所建议的那样，最好的策略是选择质量而不是炒作。实际上，这可能意味着质疑那些价格更多地由投机和承诺而非商业基本面驱动的股票。这也可能意味着将财务健康放在首位；也就是说，寻找负债低、现金充裕、现金流稳定、盈利强劲、稳定的公司。
可以肯定的是，优质股票并不总是最令人兴奋的投资，也不是最有可能在长期内实现两位数涨幅的股票。如果你的策略是增长，你可能不太愿意将你的选择限制在蓝筹股和其他安全股票上。
在这种情况下，投资最古老的规则之一就变得尤为重要：知道你要买什么。在购买投机性股票之前，请确保您了解业务、风险以及必须绝对正确的因素才能使其估值有意义。
从历史上看，购买优质股票可以在很长一段时间内获得回报。尽管没有股票能免受市场低迷的影响，但围绕财务稳健的公司建立多元化的投资组合仍然是为接下来的情况做好准备的最佳方法之一。