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尽管特斯拉 (TSLA) 在 2026 年处境艰难，但传统汽车制造商却在欢欣鼓舞。福特 (F) 和通用汽车 (GM) 在各自的第二季度财报中上调了 2026 年利润和现金流指引，财报发布后股价飙升。特斯拉还提高了其指引，但不是为了盈利。该公司提高了人工智能（AI）资本支出指引——这一数字让市场变得越来越谨慎。
虽然福特和通用汽车通过销售内燃机（ICE）汽车获得了丰厚的自由现金流（FCF）——特斯拉首席执行官埃隆·马斯克此前曾将内燃机汽车比作“蒸汽机”，并称其为“过时的时尚”，“在博物馆里看起来很酷”——但由于资本支出的迅速增长，特斯拉今年预计将出现负自由现金流。具体来说，特斯拉预计其人工智能资本支出将超过 250 亿美元。首席财务官 Vaibhav Taneja 在第二季度财报电话会议上表示，未来几年资本支出只会因 Optimus、Robotaxi、人工智能基础设施和即将建成的半导体工厂的支出增加而增加。
将特斯拉与传统汽车制造商进行比较可能会引发特斯拉看多。其中一些是有道理的，因为特斯拉从来不仅仅是一家汽车制造商——否则，它的估值就不会接近现在的水平。就背景而言，尽管最近遭遇抛售，特斯拉的市值仍达 1.1 万亿美元。这是任何传统汽车制造商都无法企及的数字。特斯拉的估值也高于主要传统汽车制造商的总价值，尽管其销量仅占其销售汽车的一小部分。
动汽车的成功案例
特斯拉的故事总是关于未来产品。我想说，即使是早期对电动汽车（EV）的赌注也相当雄心勃勃，因为不久前，传统汽车制造商对电动汽车相当不屑一顾。例如，2014 年，菲亚特克莱斯勒汽车公司已故首席执行官塞尔吉奥·马尔乔内 (Sergio Marchionne) 曾说过一句名言，他希望客户不要购买该公司的电动菲亚特 500e，因为每辆车损失 14,000 美元。 “我很诚实地告诉你，”他强调道。
但特斯拉在扩大电动汽车销量方面的成功——也许更重要的是特斯拉股票估值的飙升——促使传统汽车制造商重新思考。因此，他们宣布投资数十亿美元来提高自己的电动汽车产量。通用汽车甚至表示，2035 年之后将不再销售汽油动力汽车。然而，这些投资大部分已成为沉没成本，而底特律的“三巨头”已记入了数十亿美元的费用，其中包括现金，因为他们大幅削减了曾经雄心勃勃的电动汽车计划。
传统汽车制造商在电动汽车上继续亏损
即使在马尔乔内发表声明十年后，传统汽车制造商仍然在其销售的每辆电动汽车上亏损。虽然通过资产减记他们事实上承认了转向是灾难性的，但没有人特别愿意承认这一点。
与此同时，特斯拉一直是电动汽车的成功典范。该公司的制造能力也非常出色，即使是马斯克的批评者也可能会同意这一点。尽管特斯拉证明电动汽车的批评者是错误的，但它的崛起得益于它真正的全垒打，因为十年前没有多少人认真对待这个类别。这帮助特斯拉进行了扩张，包括在中国的扩张，为该公司铺好了红地毯。
这一次，它面临着一些严峻的竞争，尤其是来自中国的竞争。鉴于中国对自动驾驶（AD）和机器人技术领域新时代公司的支持，以及中国公司在先进制造领域取得的进步，投资者可以预期一些中国公司将在物理人工智能领域与特斯拉展开竞争。
特斯拉需要执行其人工智能计划
尽管特斯拉已将物理人工智能置于其业务核心，但进展并没有达到市场对这个定价完美的名字的预期。 Robotaxi 的推出比预期慢得多，而 Optimus 也未能实现雄心勃勃的生产目标。
特斯拉第二季度股东信中省略了之前第一季度信中有关今年 Megapack 3 和 Tesla Semi“批量生产”的内容，这也无济于事。相反，第二季度更新指出，这些举措仍然“按计划于 2026 年开始生产”。与此同时，对于 Cybercab，第二季度更新表示生产已经开始，但省略了之前提到的今年量产。
多年来，马斯克一直向投资者承诺登上月球，但几乎每次都错过了自己宣布的最后期限和预测。然而，最近出现了一些不安，特斯拉需要在新的人工智能计划上做好准备，因为市场不再相信马斯克的年终承诺。有利于特斯拉扩大其人工智能产品组合的一件事是来自供应商的支持。在成立之初，许多人并没有认真对待该公司，而且它还面临着供应商问题。但在第二季度财报电话会议上，马斯克强调，特斯拉的供应商正在与该公司一起投资数十亿美元用于其举措，包括 Optimus 和 Robotaxi。马斯克特别感谢美光科技 (MU) 向该公司分配内存，他称这是“鉴于当今内存定价相当疯狂，以合理的条件进行的非常重要的分配。”
与最初的电动汽车时代不同，这一次，没有多少供应商愿意错过与特斯拉在物理人工智能之旅中的合作。然而，该公司仍然需要执行，因为仅仅承诺已经无法再推动 TSLA 股票的上涨。