随着 QNX 的扩张、盈利能力的提高和现金生成的加速，BlackBerry Limited BB 的盈利状况更加强劲。 2027 财年第二季度业绩强化了这一进展，同时管理层上调了全年收入并调整了 EBITDA 前景。
更难的问题是估值。黑莓的交易价格远高于其历史销售倍数，让投资者可以权衡更好的运营轨迹和更高的执行标准。
黑莓 QNX 的增长强化了牛市理由
QNX 季度营收创历史新高，达到 8030 万美元，同比增长 27.3%，调整后 EBITDA 增长 41.5%，达到 2900 万美元。该部门调整后的 EBITDA 利润率为 36%，因为早期设计成果进入生产阶段，特许权使用费利润率较高。
截至 2026 财年末，QNX 还拥有约 9.5 亿美元的专利积压，而 2027 财年上半年的设计获胜价值超过了之前的任何全年。 NVIDIA Corporation NVDA 正在扩展其 Hyperion 自动驾驶汽车平台。移动眼全球公司MBLY 还在发展基于 EyeQ6H 的高级驾驶员辅助程序，强调了更广泛的软件定义车辆机会。
BB 的现金流和盈利能力正在改善
黑莓第二季度运营现金流为 2930 万美元，自由现金流为 2810 万美元。上半年运营现金流从去年同期的 1,400 万美元增至约 3,400 万美元。
管理层预计 2027 财年的运营现金流约为 1.15 亿美元。这一改善使黑莓能够更加灵活地为 QNX 的增长提供资金，同时评估选择性收购和机会性股票回购。
黑莓的安全通信前景好坏参半
Secure Communications 第二季度收入为 6090 万美元，同比增长 2%，年度经常性收入达到 2.21 亿美元。尽管交易时间参差不齐，但经常性的基础和政府关系提供了稳定性。
尽管如此，以美元计算的净留存率仍下滑至 91%，而调整后的毛利率则从一年前的 66% 降至 61%。部门调整后 EBITDA 下降 18% 至 800 万美元，表明合同组合仍然是一个重要变量。
BB 交易价格高于其历史中值
黑莓过去 12 个月的 EV/销售额比率为 7.96，而五年中位数为 3.84。该溢价反映了投资者在经济疲软时期的预期要高得多。
因此，未来的回报更多地取决于 QNX 的持续增长、利润扩张以及设计胜利及时转化为特许权使用费。更好的执行可以支持更高的估值，但目前的倍数为运营挫折留下的空间较小。
黑莓的执行风险仍然很重要
QNX 特许权使用费仍然受到车辆生产计划和软件部署时间的影响。大型政府合同可能会在季度之间发生变化，而漫长的采购周期可能会使安全通信的结果参差不齐。
许可增加了另一个波动性来源。根据新安排，第二季度许可收入跃升至 2210 万美元，但管理层预计第三季度约为 600 万美元。研发费用也从上年同期的 2560 万美元增至 3320 万美元，凸显了保持竞争力所需的投资。
BB 的风格得分支持增长而非价值
黑莓运营状况的改善支持了增长理由，但估值并不适合将该股视为便宜货。该股目前的 Zacks 排名第三（持有），倾向于谨慎的立场，而不是激进的买入信号。
A 的增长得分和 A 的动量得分表明了有利的增长和价格趋势特征，而 F 的价值得分则强调了估值问题。 B 级的 VGM 得分具有建设性，但 QNX 执行和现金流进展对于维持溢价仍然很重要。您可以在此处查看今日 Zacks 排名第一（强力买入）股票的完整列表。
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本文最初发表于 Zacks Investment Research (zacks.com)。