在过去四年的大部分时间里，股市一直势不可挡。尽管出现了一些短暂的调整，但成熟股驱动的道琼斯工业平均指数 (^DJI -0.34%)、基础广泛的标准普尔 500 指数 (^GSPC -1.09%) 和以增长为重点的纳斯达克综合指数 (^IXIC -2.15%) 都已跃升至多个历史收盘新高。
投资者无需深入挖掘即可找到催化剂。人工智能（AI）基础设施的建设、破纪录的首次公开募股以及好于预期的企业盈利点燃了华尔街牛市的火焰。
虽然历史确实表明股市在几十年内上涨，但过去的事件也可能对道琼斯指数、标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数的短期定向走势发出不祥的警告。虽然这些预测并不能保证，但历史往往会预示华尔街的未来。
目前，我们正在目睹一种独特的股市指标自 1997 年以来第四次发挥作用。根据历史告诉我们的情况，当这种情况发生时，股市就到了需要警惕的时刻。
股市最粗略的风险衡量标准给华尔街带来了令人不寒而栗的前景
在任何特定时刻，都有几种催化剂随时待命，将华尔街的牛市推离基座。美联储的加息周期、持续升高的通胀（引发了上述加息周期）以及历史上昂贵的股票估值。
但专业投资者和散户投资者都应该关注更不为人所知的事情：未偿保证金债务。
保证金代表投资者从经纪人处借入的资金以及利息，用于卖空（押注）或购买证券。当保证金用于购买股票或交易所交易基金时，它起到杠杆作用。
使用保证金的吸引力在于，如果证券朝预期方向移动，它可以放大您的收益。然而，如果证券的走势与预期相反，保证金会迅速放大损失。使用保证金可能存在极高的风险，这使得未偿保证金债务（FINRA 每月报告）成为衡量投资者承担风险意愿的粗略但有力的衡量标准。
几十年来，预计保证金债务将与上市公司的整体价值同步攀升。但在极少数情况下，当未偿保证金债务在短时间内呈抛物线增长时，华尔街的情况往往会破裂。
保证金债务总额达到 1.5 万亿美元，创历史新高🤯👀 https://t.co/1IXqZGgrqs
自1997年以来，未偿保证金债务曾四次在短期内飙升至少65%。前三个例子都发生在华尔街的重大熊市之前：
历史教训是明确无误的：过度的冒险行为预示着股市的麻烦。
历史总是青睐有长远眼光的乐观主义者
如果历史再次押韵，那么股市的短期前景将相当令人不寒而栗。但如果投资者简单地调整他们的观点，整个叙述就会改变。
股票市场是世界上最伟大的财富创造者之一。尽管股票的平均年回报率不是每年都上涨，但其平均年回报率却远高于其他资产类别，包括债券、大宗商品和房地产。
但股市涨跌最能说明问题的是乐观情绪和悲观情绪之间的显着差异。
5 月下旬，Bespoke Investment Group 的分析师在 X（以前称为 Twitter）上发布了一组数据，该数据集研究了自 1929 年 9 月大萧条开始以来标准普尔 500 指数牛市和熊市之间的差异。差异是日夜的。
一方面，标准普尔 500 指数熊市平均在 286 个日历日（约 9.5 个月）后触底。 Bespoke 还发现，没有熊市持续时间超过 630 个日历日。
2022 年 10 月 12 日开始的当前牛市目前是标准普尔 500 指数历史上第九长的牛市，超过了 1966 年 2 月 9 日结束的 1,324 天牛市：https://t.co/4mGsS2t2ft
相比之下，典型的牛市持续时间为 1,023 个日历日，大约是平均熊市的 3.6 倍。此外，过去 97 年中，超过一半 (14) 的牛市持续时间比上述最长的熊市持续时间更长。
Crestmont Research 的广泛分析也讲述了类似的故事。 Crestmont 计算了标准普尔 500 指数自 1900 年以来的 20 年滚动总回报，包括股息。这意味着跟踪标准普尔指数成分股在 1923 年成立之前的表现。
Crestmont 每年更新的数据集产生了 107 个滚动 20 年期间（1900-1919 年、1901-1920 年等，直至 2006-2025 年），所有这些都有一个共同的主题：正的平均年回报率。
换句话说，假设投资者在 1900 年至 2006 年期间的任何时间点购买了标准普尔 500 指数跟踪基金并持有 20 年，他们每次都会产生利润！即使是最糟糕的前景也无法阻止长期乐观的人获利。