Costco 的股票定价与货架上的顶级产品相似，但其业绩数据却存在分歧：增长强劲，利润率疲弱
Costco Wholesale (COST) 股票交易价格接近每股 949.58 美元，但去年其表现逊于标准普尔 500 指数，回报率为 -3.4%，而该指数涨幅为 +23%。这使得这家仓储巨头处于一个特殊的境地：市场给予它在同类竞争产品中最高的估值，尽管它的增长接近同行的顶部，而其盈利能力则接近底部。市场是否为数据未完全反映的业务质量支付了溢价，或者只是出于习惯而支付过高？
价格标签的要求超出了商店提供的范围
从数字来看，Costco 的溢价非常明显。该股的市盈率为 47.7 倍，是其直接同行中估值最高的。相比之下，增长动力强劲的亚马逊 (Amazon.com) 的市盈率仅为 21.3 倍，尽管过去 12 个月的收入增长速度要快得多，达到 15.8%，远高于好市多 (Costco) 的 9.2%。
这种不匹配在盈利能力方面也同样明显。 Costco 的营业利润率为 3.8%。与家得宝 (Home Depot) 的 12.4% 甚至沃尔玛 (Walmart) 的 4.2% 相比，这个数字微乎其微。虽然好市多的增长令人尊敬，但它并没有领先于该集团，而且其利润率也接近底部。然而，估值处于最高水平，这种脱节需要商业解释。
市场在付出什么代价？
溢价并不是为了原始增长或利润率，而是因为 Costco 的会员模式被认为是无敌的。这种收费结构创造了强大的经常性收入来源和极其忠诚的客户群。管理层最近报告称，美国和加拿大的续约率为 92%，并指出其高消费付费高管会员数量较去年增长了 9.6%。
这种忠诚度是公司的堡垒。管理层将其视为积极进行价格投资以扩大竞争护城河的许可，即使这会暂时压缩利润率。在最新的财报电话会议上，该公司指出，它“为我们的会员投资了鸡蛋和牛肉等几种日常用品的低价产品。”这一战略在其天然气业务中得到了充分体现，价格敏感性推动了“破纪录的销量”。市场押注，这种忠诚且不断增长的会员基础提供了同行所缺乏的稳定性，从而证明了该股的更高价格是合理的。
真正的考验是新会员是否继续注册
整个牛市的情况取决于会员机器的永动机。但引擎显示出减速的迹象。去年付费会员总数增长了 4.1%，一位分析师在财报电话会议上将其描述为“一段时间内的最低水平”。尽管管理层认为这是相对于主要新市场进入而言更为正常的增长率，但它直接挑战了该股估值所暗示的不可阻挡扩张的叙述。
如果溢价是为了模型的耐用性，那么新会员的流动就是它的命脉。持续的放缓表明市场的排序是错误的。那么，值得关注的一个数字是付费会员总数的增长率。该公司上一季度末的销量为 8290 万。为了保持溢价估值，该增长率需要证明它已经找到了稳定的底部，而不是滑坡。
为了在今天之后保留该组的得分，我们完整的 COST 点对点仪表板逐个指标地跟踪整个阵容。
对于那些宁愿支持这个主题而不是一家公司的故事的人来说，像 XLP 这样的消费必需品 ETF 拥有该组中的必需品名称：好市多 (Costco)、沃尔玛 (WMT) 和克罗格 (KR)。然而，它不会捕获亚马逊（AMZN）或家得宝（HD），后者位于非必需消费品领域。这样一来，任何一家公司的下一次意外都不会决定结果。
该集团中最好的股票仍然是单一股票
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