埃隆·马斯克 (Elon Musk) 周日对人工智能 (AI) 云行业发出了警告。 SpaceX (SPCX -0.40%) 的首席执行官在 X 上的一篇文章中写道，债务市场大多已停止向除人工智能数据中心之外没有可观收入的公司提供贷款。他预测，200多家所谓的neoclouds（为人工智能出租计算能力的公司）中的大多数将失败或被其他公司吸收。
马斯克还表示，SpaceX 已经结清了 400 亿美元的债务，用于购买图形处理单元 (GPU)，他称赞该公司的投资级信用以及 Starlink 互联网和发射业务的收入。
我认为这一警告对于 SpaceX 股东来说是合理的担忧，因为 SpaceX 本身出租了大量的人工智能计算能力。该公司第三季度收入为 145.8 亿美元，其中超级智能部门的收入为 75.6 亿美元。
截至撰写本文时，该股股价约为 147 美元，较 6 月 16 日收盘高点 211.39 美元下跌约 30%。
马斯克的警告是否会导致 SpaceX 股票被抛售？
埃隆·马斯克。图片来源：白宫。
人工智能的份额不断上升
超级智能收入从 2026 年前三个月的 8.18 亿美元增至第二季度的 25.6 亿美元，第三季度增至 75.6 亿美元，显示了业务向 AI 转型的速度有多快。这使得人工智能部门约占 SpaceX 总销售额的 52%，高于第二季度的约三分之一。
其中部分收入来自 SpaceX 自己的产品，例如其 Grok AI 模型和它收购的编码软件公司 Cursor。但其中很大一部分看起来很像 Neocloud 业务。
在 SpaceX 第三季度财报电话会议上，马斯克表示，其目标是在内部使用大约一半的计算能力，并将另一半以“实际上是现货市场的价格”而不是通过长期交易的方式出租给其他人。
人工智能部门也是大部分支出的地方。 SpaceX 第三季度资本支出为 196 亿美元，其中 164 亿美元。
Starlink 使 SpaceX 成为不同的借款人
SpaceX 与马斯克所描述的公司的区别在于其其余业务。包括 Starlink 在内的 SpaceX 连接业务第三季度收入同比增长 69% 至 52.5 亿美元，其营业收入也几乎从去年同期的 11.9 亿美元增长了一倍，达到 23.7 亿美元。包括发射在内的太空业务又增加了 17.7 亿美元的收入。这意味着 SpaceX 上季度收入约为 70 亿美元，与出租芯片无关。
6 月份，三大信用评级机构均给予 SpaceX 投资级评级，穆迪将 Starlink 列为该公司的主要现金流来源。
此外，AI 单元本身似乎也发生了转变。今年第一季度，该部门的运营亏损为 24.7 亿美元，第二季度亏损降至 12.6 亿美元。然后，在第三季度，即使在与 Cursor 交易相关的 12 亿美元股票薪酬之后，该部门仍实现了 4.31 亿美元的盈利。
支出几乎翻倍
当然，季度盈利并不意味着 SpaceX 的运营成本就低。管理层预计第四季度资本支出为 350 亿至 400 亿美元，约为第三季度总额的两倍。 SpaceX 首席财务官布雷特·约翰森 (Bret Johnsen) 在电话会议上告诉投资者，按照目前的定价，新的计算部署将在不到一年的时间内收回成本。
马斯克表示，用新债务购买的 GPU 应该会在 2027 年上半年上市。
但这种回报依赖于租金价格保持高位，这是我最密切关注的马斯克预测的一部分。一波新云失败可能会让 SpaceX 在租赁产能方面面临更少的竞争对手。尽管如此，它也可以让失败公司的旧 GPU 重新回到市场上。由于 SpaceX 的租金定价接近即期价格，因此其收入可能会很快。
SPCX - 太空探索技术
纳斯达克 · 截至 2026 年 10 月 26 日美国东部时间下午 4:00
即使比峰值低 30%，SpaceX 的市盈率也约为销售额的 34 倍（以第三季度年化收入计算）。市场可能已经押注这种支出会得到回报。
我不认为马斯克的警告会促使 SpaceX 股票被抛售。他所描述的 Neoclouds 在人工智能数据中心之外几乎没有什么收入，但 SpaceX 拥有 Starlink 和发射收入来支持其投资级信用，再加上一个刚刚扭亏为盈的人工智能部门。
信贷紧缩将规模较小的竞争对手拒之门外，可以说对 SpaceX 的帮助大于伤害。
这并不会使该股票以今天的价格便宜。但让我改变想法的是 SpaceX 的短期租赁合同开始以更低的价格续签。