人工智能热潮的最大受益者之一是美光科技 (MU +3.92%)。在能够生产先进 DRAM 内存的全球“三巨头”中，美光的财务状况显着改善，这要归功于人工智能系统对内存的无限需求。随着人工智能时代从生成阶段转向代理阶段，这些需求似乎只会增加。
当然，这也反映在美光科技的股价上，该公司过去五年的总回报率为 1,300%，相当于 14 倍。
在经历了如此大的上涨之后，这只飞速上涨的股票是否仍然值得买入？美光科技将于 9 月 30 日公布第四财季收益。以下是值得关注的内容。
纳斯达克股票代码：MU
美光科技的市盈率仍然较低
如今，美光目前的市盈率为22.9倍，但仅为截至2027年8月的下一财年盈利预期的6.6倍。远期市盈率较低的原因是，美光传统上是一个高度周期性的企业，投资者担心明年的巨额盈利预期将标志着该周期的峰值。
这有几个原因。首先，内存周期通常只持续两年左右，而内存的巨大上升周期实际上在一年前就开始了，使得明年的收益成为过去两年周期的顶峰。因此，受过去内存周期影响的投资者对美光科技的更高报价持谨慎态度。
美光及其主要竞争对手还大力投资于预计于 2028 年投产的新内存工厂，以增加供应。就美光而言，除了现有设施的扩建计划外，还有六个新的晶圆厂项目正在开发中。其位于爱达荷州的大型新工厂将于明年投产，并于 2028 年开始生产 DRAM 晶圆。美光的主要韩国竞争对手也在建设新的内存工厂，将于 2028 年和 2029 年开始投产。
即将到来的供应是一个令人担忧的问题，特别是如果人工智能公司找到一种方法来减少未来使用的内存。 Nvidia ( NVDA +1.34% ) 似乎已经将其即将推出的 Rubin 系统的内存需求“下调”为 4-hi 高带宽内存 (HBM)，从最初计划的 8-hi 或 12-hi 下调。这是因为 HBM 变得非常昂贵，并且更大的堆栈大小对于许多工作负载来说可能变得不经济。
大量供应加上可能较低的训练内存需求可能会导致供应过剩。
但也有一个看涨的情况
即使新时代的人工智能系统将其 HBM 从 8-hi“降低”至仅 4-hi，这并不一定意味着上升周期已经结束。毕竟，内存目前处于绝对短缺状态，一些行业专家认为不断增长的需求量比供应量高出两到三倍，而其他人则认为可能高出 10 倍之多。
即使是4-hi HBM也需要大量的资本设备，至少是传统DRAM的三倍，这反过来又减少了传统DRAM位的供应。因此，即使 2028 年和 2029 年会有新的供应，供应仍可能难以赶上需求。在 6 月份的最后一次财报电话会议上，美光首席执行官桑杰·梅赫罗特拉 (Sanjay Mehrotra) 承认，该公司对供应何时能赶上需求没有预见性。其他行业高管表示，短缺将持续到 2030 年。
许多客户现在已经签署了长期的照付不议协议，通常持续长达五年，并有义务以底价从美光购买指定数量的比特。这也是当今环境与过去周期之间的巨大差异，过去的周期内存价格在任何一年都可能飙升或崩溃。
需要注意什么
话会议上，美光管理层指出，其目标是根据这些长期协议锁定 50% 的收入。截至上次电话会议，该公司已根据 LTA 获得了大约 20% 的 DRAM 比特和 33% 的 NAND 比特。因此，投资者应该寻找这方面的进展。同样，请留意有关 Nvidia 将其即将推出的 Rubin 系统降级至 4-hi HBM 的评论，以及美光管理层对于这可能如何影响需求的评论。
最后，由于美光为其新的美国晶圆厂接受了 CHIPS 法案的资助，因此其执行股票回购的行为受到限制。不过，美光科技将能够从 12 月 9 日开始回购股票。投资者应留意有关该日执行的任何股票回购计划的评论。
美光科技持有，但对于那些没有接触过的人来说是买入
内存业务传统上波动性很大，因此很难评估美光科技在任何一年的盈利增长。然而，用于生成人工智能系统的 HBM 的存在，以及与客户签订的这些新的长期照付不议协议，可能会进一步延长这个周期。因此，美光未来几年的盈利能力存在多种可能性。
如果美光科技的盈利能力恢复到 2024 年之前的水平，该股可能会大幅下跌。然而，这种新的、更高水平的盈利能力也很有可能会持续相当长的一段时间。如果是这样的话，那么美光科技的价值可能会被大大低估。
已持有仓位的投资者应继续持有，并聆听 9 月 30 日对上述主题的正面或负面评论。然而，那些没有持仓的投资者应考虑持有少量起始仓位，因为即使在该股经历了多年运行之后，上涨空间仍可能很大。