在过去的一年里，特斯拉（TSLA -0.99%）向投资者提交了四份季度交付报告，其股价在每份报告当天均出现下跌。
其中包括 7 月 2 日，该电动汽车制造商公布第二季度交付量为 480,126 辆，比分析师预期多出约 74,000 辆，但股价还是下跌了约 7%。
这也不是糟糕的市场日子。标准普尔 500 指数 ( ^GSPC -0.21% ) 在所有四个日期的收盘均接近持平。此次抛售是关于特斯拉的。
如果特斯拉坚持其最近的时间表，下一次统计可能会在 10 月初到来。以下是过去一年报告日的内容和未提及的内容。
连续四个报告日下降
这条条纹比看起来要新。特斯拉股价在该公司发布 2025 年 7 月交付报告当天上涨了约 5%，在其 2025 年 4 月报告当天也上涨了约 5%。
然后模式翻转了。 2025 年 10 月 2 日报告的交付量达到创纪录的 497,099 辆，但下降了 5%。 1 月 2 日第四季度的数量为 418,227，同比下降 16%，股价下跌约 3%。 4 月 2 日的总人数为 358,023，仅比去年同期增长 6%，导致股价下跌超过 5%。 7 月份同比增长 25% 至 480,126，是四月份中跌幅最大的。
中间的两个衰落至少有一个故事。特斯拉 2025 年的交付量下降约 9%，至 1,636,129 辆，这是该公司连续第二年下降，因此交付量的减少符合投资者已经担心的情况。
十月份的记录和七月份的反弹并不符合这个故事。无论如何，股价还是下跌了。
在报道特斯拉的十多年里，我多次看到该股在交割日双向波动。与去年不同的是，方向取决于伯爵所说的内容。
利润更薄
第二季度有助于解释原因。收入达到约282亿美元，同比增长26%。然而，营业收入却下降了 57%，至 4 亿美元左右。特斯拉每赚一美元收入，就能保留一美分多一点的营业利润，低于一年前的四美分左右。
这种挤压并不新鲜。特斯拉的营业利润率在 2025 年第三季度达到 5.8%，随后连续三个季度压缩——分别为 5.7%、4.2%，现在为 1.4%。
换句话说，交付量有所恢复。他们的利润却没有。
这种不匹配可以说是市场在报告日不断做出的反应。截至撰写本文时，特斯拉的市盈率约为 358 美元（较 52 周高点 498.83 美元下跌约 28%），市盈率仍超过 330 倍。
按照这个价格，市场并没有为今年的交付量买单。它为特斯拉试图建立的业务提供资金——机器人出租车、无方向盘的赛博出租车和人形机器人。季度交货数量无法解决这样的赌注。
十月酒吧创下历史纪录
一年前，特斯拉交付了创纪录的 497,099 辆汽车，因为买家在 2025 年 9 月 30 日到期之前争先恐后地使用 7,500 美元的联邦电动汽车税收抵免。为了在第三季度实现交付量的增长，特斯拉必须超越这一总数并创下新纪录。
特斯拉不仅必须打破纪录，而且还必须生产比以往更多的汽车，再次依靠库存，或者两者兼而有之。该公司第二季度生产了 451,758 辆汽车，交付了 480,126 辆汽车，库存弥补了差额。毕竟，特斯拉自己在第二季度更新中称电池组产能是近期产量增长的“主要限制因素”。
当然，这种连续纪录可能会在十月份结束。总数超过 497,099 点将是一个令人印象深刻的结果，而这次市场可能会以不同的方式迎来一个强劲的数字。
但如果把目光放远，就会发现教训比预测要窄：无论数字如何，报告日本身就让股东损失了金钱。股价跌幅创历史新高，跌幅达到 16%，其中 7 月份恢复增长时跌幅最大。
最终，在利润再次开始追随成交量之前，我预计市场会将 10 月份的数据视为一项输入数据，而不是一项裁决。
距离下一份报告还有几周时间，交付数量是否可以成为购买特斯拉股票的理由？我不这么认为。这个数字足以说明需求。但它无法告诉投资者，超过 330 倍的市盈率对于该企业来说是否是一个公平的价格。我不会在报告发布之前购买股票，仅靠大量的统计数据也不会改变这一点。