福特 ( F -0.50% ) 到 2025 年损失了 82 亿美元。本世纪只有两年（2006 年和 2008 年）亏损更深。然而，亏损是在创纪录的 1,873 亿美元收入、公司营收连续第五年实现增长的情况下发生的，而且该股无论如何都在攀升，截至本文撰写时，其交易价格约为 14 美元。
这使得整个公司的股价接近 560 亿美元，而过去 12 个月的收入接近 1,880 亿美元。股息股票的收益率仍约为4.3%。
这种组合引发了福特投资者熟知的一场争论。像这样的亏损年份标志着周期的底部还是中间？
福特之前曾进行过这样的实验。该公司本世纪还公布了另外七次全年亏损，在人们从 2025 年开始推断之前，值得先了解每次亏损后两年的股价走势。
七次失败，三场延伸
第一次亏损发生在 2001 年和 2002 年，当时福特亏损了 55 亿美元，然后是 10 亿美元。在 2001 年亏损之后买入意味着吸收 2002 年 41% 的跌幅，然后在 2003 年反弹 72%——大约持平。值得注意的是，一位在 2002 年（该时期最后一次亏损）之后买入的投资者，两年后股价上涨了约 57%。
第二阶段是残酷的。福特公司2006年亏损126亿美元，2007年亏损27亿美元，2008年亏损147亿美元，创历史新高。2006年亏损后买入的投资者在接下来的两年里亏损了约70%。继 2007 年亏损之后，该股在 2008 年下跌了 66%，然后在 2009 年上涨了四倍多，最终上涨了 49%。 2008 年亏损之后，两年回报率约为 633%，可以说是该股现代历史上最好的一段时间，因为福特从金融危机中恢复过来，没有像底特律竞争对手那样破产。
最后两场失利是孤立的。在 2020 年大流行期间损失 13 亿美元之后，该股在 2021 年上涨了 136%，在 2022 年回落了 44%，最终上涨了约 32%。
在 2022 年亏损 20 亿美元之后，股价在 2023 年仅上涨 5%，2024 年下跌 19%。尽管福特的巨额股息使这两年恢复到收支平衡，但该公司在这两年都实现了盈利，但股价总共下跌了 15%。
底部只有在事后才显现
加起来，该记录包含七个实例。两年后，其中 5 个公司的股价上涨，但 2001 年之后的涨幅低于 2%。结果从 70% 的损失到 633% 的增益不等。
因此，亏损的一年本身并不能预测福特股票接下来的走势。这两个极端与周期中的位置一致：最好的复苏是在一次失败的最后一次失败之后（2002年、2008年），而最严重的损失是在第一次失败之后（2006年）。其间的病例分散。
2022 年表明，如果利润平淡，即使是在盈利年份之后出现单独亏损，也可能会令人失望。
当然，问题在于没有人能够实时了解他们正在面临哪一种亏损年份。
2025 年的损失有不同的形状
2025 年是否最终亏损取决于其构成。 82 亿美元的数字是由与福特重新考虑其电动汽车 (EV) 战略相关的特殊项目推动的，其中 Model e 细分市场的息税前利润损失为 48 亿美元。
在此基础上，2025 年非 GAAP（调整后）息税前利润为正 68 亿美元，此后福特已两次上调了该指标的 2026 年前景，目前为 100 亿至 110 亿美元。该公司的现金流也从未出现负数。 2025 年运营现金流为 213 亿美元。
纽约证券交易所代码：F
今年的情况证实了这一点。即使在第二季度另外收取了 42 亿美元的特殊费用后，福特在 2026 年上半年的盈利仍为 12 亿美元，其过去 12 个月的净利润仍为负值，为 74 亿美元，但自年底以来有所改善。
尽管如此，第二阶段还是需要谨慎行事。糟糕的一年可能会带来更多损失，而历史上最严重的损失来自于在第一次损失后的买入。关税、召回和电动汽车重置的成本可能会将这一损失期延长一年以上。
总的来说，我认为 2025 年比 2006 年更接近 2002 年。亏损来自电动汽车的重置，而福特的其他主要业务保持盈利。
但这张唱片的传播范围足够广，我不会把这种模式视为一种承诺。福特亏损一年后的两年意味着股价从下跌 70% 到上涨 633%，而买家将获得哪一款是无法提前得知的。