股市在各个方面都创下了历史新高。
标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.33%)、道琼斯工业平均指数 (^DJI +0.78%) 和纳斯达克综合指数 (^IXIC +0.09%) 今年均创下历史新高，延续了近四年来的牛市。如果这些涨幅持续下去，2026 年将是连续第四年实现两位数回报，延续数十年来最强劲的多年回报率之一。这是一个值得庆祝的记录。
然而，市场正在接近另一项纪录，华尔街可能并不那么急于打破。
CAPE比率正在接近互联网时代的记录
这一纪录就是标准普尔 500 指数的希勒 CAPE 比率，衡量股市相对于其收益的昂贵程度。简而言之，CAPE 告诉我们投资者为标准普尔 500 指数在过去十年中产生的每一美元平均通胀调整收益支付了多少钱。
在大约 155 年的市场历史中，CAPE 平均约为 17。如今，该比率约为 41。这只是市场历史上该比率进入 40 以上区域的第二个不同时期；事实上，我们现在距离追平该比率的历史最高点 44 只差 3 个百分点。
数据来自 YCharts。
当 CAPE 在 44 左右达到顶峰时，已是 1999 年末，互联网泡沫即将结束。许多网络公司的估值都非常高，而随后破产的数量之多足以说明价格与基本面的差距有多大。
今天的市场与互联网时代有相似之处——对新技术的兴奋，大量的资本涌入其中，以及对错失良机的恐惧。然而两者并不是同义词。许多网络公司的利润为零，收入很少，而对今天的上涨负有最大责任的公司是规模庞大、利润丰厚的企业。换句话说，Nvidia 不是 Pets.com。
与此同时，我们也不应该忽视较高的CAPE比率；事实上，很少有估值指标能够更好地从历史角度审视当今市场。如果高估值使得盈利低于预期的空间很小，即使是伟大的公司也会变得更加令人失望。今天的市场正令人不安地接近这一点。
可以肯定的是，CAPE 并不能预测股市崩盘，超过 40 的读数也不表明您应该卖出所有股票。然而，它确实建议您要谨慎投资。现在，比以往任何时候都更重要的是，区分能够切实兑现承诺的公司与估值主要基于繁荣的成长型股票。如果我们生活在人工智能泡沫中，拥有强大资产负债表和盈利能力的公司应该能够更好地度过危机。
可以肯定的是，修正会来来去去。没有人能够消除波动性，但从历史上看，强大的企业和耐心一直是缓解波动性带来的恐惧的良药。