Netflix ( NFLX +2.16% ) 有一个奇怪的问题。其股价最近较 2025 年的峰值下跌了约 40%，但其基础业务仍在持续增长。
2026 年第二季度，Netflix 实现收入 126 亿美元，同比增长 13%。营业收入达到 42 亿美元，营业利润率保持在 33% 以上。这些并不是破产企业的数字。
这给投资者提出了一个重要问题：抛售最终使 Netflix 股票变得有吸引力吗？让我们进一步探索。
Netflix的业务真的恶化了吗？
该业务并没有像股价所暗示的那么严重。 Netflix 仍然是世界上最大的娱乐平台之一，其观众继续花费大量时间使用该服务。 2026 年上半年，观众观看了超过 970 亿小时的 Netflix 内容。
财务状况也保持健康。收入以两位数的速度增长，盈利能力依然强劲，管理层预计今年营业收入的增长将快于收入的增长。最后一点尤其重要。 Netflix 不只是销售更多的订阅服务，而是销售更多的订阅服务。由于经营杠杆，随着公司的发展，它的盈利能力也越来越强。
然后是广告。 Netflix 的广告支持计划现已覆盖全球超过 2.5 亿月活跃用户。该公司预计 2026 年广告收入将达到约 30 亿美元，约为上一年数字的两倍。
与 Netflix 的整体业务相比，这个数字仍然很小。但这为公司提供了另一种增长方式，而无需完全依赖于增加订户。所以，不，Netflix 的业务恶化并没有接近 40%。
为什么投资者反对该股票？
多年来，Netflix 一直被视为一家高增长公司。投资者预计用户将快速增长，国际市场不断扩大，收入将持续增长。他们愿意支付溢价，因为他们相信最好的增长仍在前方。
但 Netflix 不再是一家颠覆新行业的年轻公司；而是一家新公司。现在已经很大了。这就产生了自然的挑战。当一家公司已经为数亿人提供服务时，再增加 1 亿客户就困难得多。
最近的事态发展加剧了这些担忧。 Netflix 的最新预测低于华尔街的预期。该公司还计划从 2027 年开始减少观看时间报告的频率。这些变化引发了人们对增长速度和参与度的质疑。
然后是华纳兄弟探索公司。 Netflix 寻求收购另一家公司的工作室和流媒体资产，但情况演变成了与派拉蒙 Skydance 的竞购战。当价格上涨超出 Netflix 认为的吸引力时，管理层就会放弃而不是追逐这笔交易。
我认为这是正确的决定。但这一事件凸显了投资者此前未曾关注的一个担忧：Netflix是否需要花费数百亿美元来寻找下一阶段的增长？换句话说，他们担心Netflix能否在未来几年维持两位数的增长率。
抛售终于够了吗？
下跌 40% 并不意味着股票就自动成为便宜货。如果一家公司的未来盈利前景进一步下滑，其市值可能会损失 40%，但其股价仍然昂贵。
就 Netflix 而言，如果它满足以下三个测试，最近的下跌可能会使该股进入讨价还价区域：该公司能否维持健康的收入增长？能否继续扩大利润率？广告能否成为一项更大的业务？
如果这三个问题的答案都是肯定的，那么这将为投资者带来一些有价值的东西：一个成熟的核心业务，以及与之一起发展的另一个有意义的增长机会。
这对投资者意味着什么？
Netflix 股价大幅下跌改变了风险回报方程式。与此同时，业务仍在增长。广告正在迅速扩张。 Netflix 也表现出了自律，拒绝以它认为不再有吸引力的价格追赶华纳兄弟。
与此同时，市场变得更加怀疑。毕竟，2026 年的收入增长率预计将放缓至 13% 至 14% 之间，低于一年前的 16%。我不会仅仅因为价格下降 40% 就购买 Netflix。如果我相信市场对公司未来的悲观情绪超过了其基础业务应有的悲观情绪，我就会买入该公司。
对于那些相信这一论点的人来说，从长远来看，购买 Netflix 股票可能会带来回报。