英伟达 (NVDA) 正在与贝莱德 (BLK)、高盛 (GS)、黑石 (BX) 和华尔街其他主要公司合作，为其人工智能建设提供资金。

Monachil Capital Partners 执行合伙人兼首席投资官 Ali Meli 详细分析了融资协议的结构，强调了一个主要风险。

如果你看看人工智能建设的规模，明年的资本支出预计将超过 1 万亿美元。这只是一个超大规模企业。然后，如果你添加其他组件，例如电力和能源以及与之相关的房地产，那么它的规模将会大得多。

特别是对于 Nvidia 来说，呃，这是一个问题，他们能否从 Nvidia 的资产负债表中为所有客户提供融资，或者他们是否需要依赖一种结构，让他们承担一些风险，然后告诉他们的客户，相当于 Corvs 去自己融资，我可以为您提供的是 GPU 剩余价值的支持。

当您使用结构性融资时，最大的问题之一是，如果我今天购买 GPU 并开始将其出租给其中一些不是超大规模企业的公司，它们的信用可能会较弱。嗯，他们可能是高收益公司，可能会租赁 GPU。

四年后，该 GPU 的价值是多少？

最乐观的情况是，嗯，你知道，看看推理工作，GPU 将保持其价值，因为将会有大量的推理需求，所以你只是使用 GPU 来获得较少的经济收益，但它仍然具有一定的价值。

对此有两个反驳之处。

One of them is, um first of all, even if you look at H100, it has depreciated a lot in price. Uh three years ago, there was a scarcity value, so they would go for $40,000, $50,000 per GPU and now they can be sold in the secondary market at 8,000. So significant depreciation.

这就是英伟达所说的风险，我会承保。

另一个因素是这些 GPU 的最终用户是谁？他们基本上得到了资助吗？本质上，最终用户是一家正在烧钱的初创公司，还是真正为 GPU 付费的人们？最终用户是谁？是通过股权、资本补贴，还是有人花钱买的东西？

这就是它变得有趣的地方，因为你有开放的权重模型，你的代币变得更便宜，这实际上可能会加速 GPU 的折旧。

NVIDIA 正在进入一个他们实际上正在为自己的客户提供资金的世界吗？这就是人们会说它不一定风险更大或风险更低的地方。风险始终是 GPU 能否保持其价值。