摩根士丹利分析师 Adam Jonas 表示，一旦考虑到 SpaceX（纳斯达克股票代码：SPCX）的增长，该公司看起来“越来越便宜”，并重申了对该股的“增持”评级和 300 美元的目标价。
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乔纳斯表示，从总体指标来看，这些股票看起来很昂贵，约为 2028 年预计 EV/EBIT 的 30 倍，而其他大型人工智能推动者的股价约为 16 倍。不过，根据增长进行调整后，SpaceX 的交易价格约为 2028 年 EV/EBIT/Growth 的 0.3 倍，比巨型股中位数的 0.5 倍低约 40%。
他强调说，即使达到 300 美元的目标，其交易价格也约为 0.6 倍，与亚马逊 (NASDAQ:AMZN) 一致，低于 Alphabet (NASDAQ:GOOGL) 和 Meta (NASDAQ:META)。
乔纳斯表示，投资者的兴趣已经减弱。上周，当他询问一屋子 40 名持有该股票的客户时，“没有人举手”，这位分析师表示，并补充道，“最近 SPCX 真的非常非常安静。”
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投资者普遍关心的问题，例如 Grok 相对于其他前沿模型的表现以及 Starlink Mobile 的频谱接入，都已被充分考虑在内。乔纳斯认为，对该公司的估值“更多的是一个‘和’问题，而不是一个‘或’问题”，因为投资者必须综合权衡其相互关联的业务。
他指出，每股 127 美元的股价中大部分或全部为 159 美元，属于空间和连接业务，剩下约 32 美元用于人工智能，大约相当于新云类型业务 2028 年 EV/销售额的 3 倍。这位分析师表示，若要在 12 个月内跌至 100 美元，则需要人工智能进展明显放缓、Starship 测试严重受挫或发生重大稀释事件。
计算定价是一个关键变量。共识模型为 4.1 吉瓦每瓦 17.60 美元，因此每瓦每增加 10 美元就会增加超过 400 亿美元的收入。乔纳斯表示，SpaceX 最近的短期 Neocloud 合同定价为每瓦 30-50 美元。
乔纳斯列出了几个催化剂，包括 10 月底或 11 月初的 Starship Flight 15，其中一艘船的捕获“可能是自 IPO 以来最大的积极催化剂”；十月下旬公布第三季度财报；年底前16航班； Grok 4.8、4.9 和 5.0 版本；以及更多 Neocloud 交易。
潜在风险包括星舰复用速度较慢、企业人工智能货币化较弱、每瓦计算成本较高、通电时间较长、资金需求和监管延迟。
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