Coinbase Global (COIN) 股票在过去一个月上涨了约 18%，但在过去一年中仍下跌了约 44%。以每股 175 美元左右的价格，市场支付的价格是标准普尔 500 指数销售额的 7.3 倍，而标准普尔 500 指数的价格是销售额的 3.2 倍，是收入萎缩的市场价格的两倍多。问题是 Coinbase 正在建设的东西是否比它正在失去的东西更有价值。
为什么Coinbase的收入越来越少？
加密货币交易是周期性的，而且周期会翻转。 2026 年第二季度的收入同比下降 18.5% 至 12 亿美元，并且根据该公司自己的账户，整个季度的加密货币交易量都在下降。过去 12 个月的收入为 63 亿美元，而去年同期为 70 亿美元，尽管过去三年收入仍以年均 37.6% 的速度增长，而标准普尔 500 指数的年均增长率为 5.9%。
同季度，Coinbase One 的付费订阅用户数量创历史新高。订阅量增长而交易量下降表明 Coinbase 的收入已经不受加密货币价格的影响。这就是付费的情况，管理层表示订阅和服务多年来一直在增长。
Coinbase 还卖什么？
替代品已经存在。 Coinbase 运营预测市场和永续期货，增加了股票交易，管理层也将股票期权交易列为即将推出的业务。
并非所有这些都是免费的。 On USDC, the stated strategy is to share economics with the partners that carry it, which the CFO calls the right long-term play. Growth on that side is bought with a share of the economics.在订阅方面，管理层表示，广泛采用可将收入分散到比交易费用更多的领域，同时称 Coinbase One 关系具有增值性。
下面的引擎仍然在喷射现金。在过去 12 个月中，Coinbase 将 27.3% 的收入转化为运营现金流，而市场这一比例为 21.8%。这相当于来自报告亏损的企业的约 17 亿美元现金。同一时期约 7 亿美元的营业收入最终导致约 10 亿美元的净亏损。
如果加密货币再次转向，你的头寸会发生什么？
Coinbase 本身将幸存下来。现金及等价物占总资产的 34.1%，而市场为 6.6%。你的位置是没有这个缓冲的部分。在 2022 年的通胀冲击中，该股下跌了 81%，而标准普尔 500 指数则下跌了 24%，从低点到回到危机前的高点大约需要 20 个月的时间。
期权市场的定价并没有太大的麻烦。 Coinbase 的隐含波动率为 65，是其过去一年波动范围的第 39 个百分位，这使得保护成本低于其自身标准。解决这个问题的是下一份收入报告。如果订阅和稳定币经济学能够在加密货币交易量保持疲软的情况下保持营收，那么倍数就会有所下降。
您被要求为一家仍与其试图摆脱的周期挂钩的公司支付平台价格。该股较 52 周高点低约 55%，因此波动幅度不小。如果您无法拨打该电话，请不要在这里强行拨打。我们的五因素记分卡对每只股票的增长、盈利能力、稳定性、弹性和估值进行排名。
那么你会为 Coinbase 正在建设的东西付费吗？
如果这比你想要的更多，那就把它交给你。决定哪些股票属于 Trefis 高质量投资组合，需要的不仅仅是针对一只股票的一个问题，而且一旦确定名字，工作就不会停止。该投资组合有着超过三大指数的记录。
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