十年前的这一周，即 2016 年 8 月 25 日，伯克希尔哈撒韦公司 ( BRKA +0.27% ) ( BRKB +0.26% ) B 股收于 148.64 美元。十年后，今年 8 月 25 日，其收盘价为 504.32 美元。
伯克希尔不支付股息，因此价格就是全部回报。 10,000 美元的投资变成了约 33,900 美元。
该股大约增长了两倍，年复合增长率约为 13%。几乎以任何标准来看，这都是美好的十年。但最重要的标准是同样的钱在其他地方能赚到什么——而这种比较并不能让伯克希尔感到高兴。
它跑赢了指数吗？
伯克希尔哈撒韦在这段时间里并没有跑赢市场。 SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY -0.23%) 中的同样 10,000 美元，加上股息再投资，在同一窗口内增长至约 41,300 美元，根据该基金的股息调整后价格历史记录，每年增长约 15%。该指数基金以 10,000 美元的股份上涨约 7,400 美元。
其中一些是时机。可以说，这十年属于主导该指数的科技巨头，以及最近的人工智能 (AI) 建设热潮。伯克希尔的经营业务——保险、货运、电力——大多没有参与这场竞争。
无论如何，这种比较是值得进行的，因为它说明了伯克希尔的回报来自何处。大多数情况下，投资者并没有决定为伯克希尔赚取的每一美元支付更多费用。公司赚了更多的钱。
业务也大约增加了两倍
我认为这十年来最有趣的部分是该股票与其旗下公司的密切关系。
2016年，伯克希尔公布的全年营业利润为176亿美元——沃伦·巴菲特总是告诉投资者要关注这一指标，因为它忽略了股票投资组合价值的波动。 2025 年，该公司公布的营收为 445 亿美元，约为两倍半——尽管伯克希尔多年来一直在调整其定义这一衡量标准的方式。
每股增长更快。伯克希尔哈撒韦一直在通过回购减少股票数量，从2016年的约164万股A类等价股减少到年中的约143万股，减少了约13%。正如伯克希尔报告的那样，将较大的收益分散到较小的股票数量上，每股营业收益几乎增加了两倍，大致与股价一致。
增长并不是一条直线。 2025年的营业利润将从2024年的474亿美元下滑。但今年上半年的营业利润比去年同期增长17%，达到243亿美元，其中BNSF铁路收入29亿美元，同比增长约10%，能源业务增长11%，制造、服务和零售集团增长15%。
保险浮存金也从 2016 年底的约 916 亿美元增长到年中的约 1,775 亿美元。浮动资金是伯克希尔在支付索赔之前为其自身利益持有和投资的溢价资金，长期以来一直是该公司复利的引擎。流通量增加一倍，可用于投资的资金就会增加一倍。
这些数字没有考虑股票投资组合的收益和损失，但没有考虑股息收入。伯克希尔告诉投资者，不要对一个季度到下一个季度的收益进行过多解读。
因此，可以说，价格上涨三倍的大部分并不是市场对伯克希尔的看法发生变化。业务规模不断扩大，股票数量却越来越少。
纽约证券交易所代码：BRKB
股票还便宜吗？
而且生意还在越做越大。第二季度营业利润同比增长 16%，伯克希尔在第一季度回购了约 45 亿美元的自有股票，第一季度回购了 2.35 亿美元。
投资者已经注意到了。截至撰写本文时，股价约为 504 美元，较 52 周高点 537.74 美元低约 6%，伯克希尔哈撒韦公司的市值约为 1.1 万亿美元。与第二季度按年率计算的营业利润相比，约为营业利润的 21 倍。
公平地说，股票筛选器显示的市盈率要低得多，接近 13。但这个数字依赖于报告的净利润，其中包括每个季度大幅波动的投资收益——伯克希尔自己告诉投资者，这些金额在短期内通常毫无意义。经营指标是诚实的，基于此，该股不再像本世纪初那样便宜。
当然，该指数在这十年中获胜，如果人工智能支出继续引领市场，它就能继续获胜。但伯克希尔的十年数学讲述了一个更简单的故事。由于业务大约增加了两倍，该股票大约增加了两倍。如今，买家正在为运营收益的 21 倍左右付出代价。