多米诺骨牌 ( DPZ -3.13% ) 的市盈率约为 20 倍，这不仅仅是比平常便宜一点点。达美乐的股价比过去十年的典型估值低三分之一以上，即使在披萨疲劳或外卖大战期间，该股也很少触及这一水平。
对于一个如此强大的品牌为何突然如此便宜，实际上只有两种解释。首先，投资者担心 GLP-1 减肥药的繁荣和销售量的低迷意味着多米诺骨牌的增长故事可能会结构性破裂。去年，由于减肥药越来越受欢迎，分析师甚至将股票标记为卖出。
同店销售额趋于稳定
去年，多米诺骨牌的业绩看起来不错，但实际上却很疲倦。收入仍以低个位数增长，公司继续增加门店，第一季度净开设约 180 家，第二季度净开设超过 200 家，使全球门店数量超过 22,000 个。
然而，美国同店销售额几乎没有变化，第一季度增长了 0.9%，第二季度仅增长了 0.1%，而如果剔除外汇，国际比较则略有下降。从纸面上看，这仍然是增长。从情绪上看，它看起来就像一家连锁店，为了不多的披萨而努力工作。
减肥药可能会影响销售
仔细阅读 GLP-1 的故事，您就会明白为什么市场如此动荡。分析师现在预计，到 2030 年，数千万美国人将服用 Wegovy 和 Zepbound 等药物，研究已经表明卡路里摄入量、糖和加工碳水化合物的摄入量确实下降。餐馆数据表明，GLP-1 用户外出就餐的次数减少了，尤其是高热量类别的食物，并且预测模型预计，随着采用率的提高，数百亿美元的食品和饮料销售额将消失。
达美乐首席执行官表示，该连锁店尚未看到可衡量的 GLP-1 影响，但市场具有前瞻性，并开始考虑“深夜披萨因为我喜欢”可能成为一种较小习惯的可能性。
将这两件事放在一起，当前的估值更具有情感意义。投资者并不怀疑多米诺骨牌运营特许经营系统或管理成本的能力。他们质疑该类别是否仍能实现曾经支持 30 倍市盈率的稳定中个位数复合增长。
如果您认为 GLP-1 的采用和健康习惯会限制人们吃披萨的量，那么较低的倍数感觉是合理的。如果您相信达美乐将通过超值优惠、菜单调整和全球扩张来适应，而 GLP-1 的影响仍然不大，那么今天的定价看起来更像是对一个仍然强大的品牌的恐惧折扣。