标准普尔 500 指数 ( ^GSPC -0.17% ) 过去几年一直在加班加点，仅在过去 12 个月就获得了近 18% 的总回报率，远高于 10% 左右的历史平均水平。
人工智能 (AI) 的进步可以归功于市场近期的成功。标准普尔 500 指数中的科技板块在过去 6 个月内飙升了 46%，而同期所有其他行业的总回报率合计约为 11%。
然而，这对投资者来说也存在风险。随着公司估值飙升，最大的股票正在占据大盘历史上的重要部分。当这些股票蓬勃发展时，它们可以将市场推向新的高度。但如果他们跌倒了，他们可能会拖垮市场的其他部分。
人工智能股票主导市场
截至撰写本文时，标准普尔 500 指数总市值约为 70.4 万亿美元。仅前 10 名股票就占其中 27.4 万亿美元，约占 39%。它们依次包括：英伟达、苹果、Alphabet、微软、亚马逊、Meta Platforms、博通、特斯拉、美光科技和伯克希尔哈撒韦。
根据标准普尔全球的数据，标准普尔 500 指数上次如此集中是在 1965 年。然而，当时持有最多股份的公司包括 AT&T、通用汽车、IBM 和杜邦等公司。换句话说，行业之间的多样性更加丰富。
几乎所有标准普尔 500 指数的顶级股票都高度关注或略微关注人工智能开发。 2026 年上半年，亚马逊、Meta、微软和 Alphabet 总共花费了超过 3000 亿美元建设数据中心，预计仅这四家公司就将占今年全球人工智能基础设施支出的近一半。
所有人都在猜测所有这些支出最终是否会得到回报。高盛的新分析估计，未来几年，超大规模企业需要在人工智能领域创造至少 3000 亿美元的收入才能实现收支平衡，每年需要 1 万亿美元才能实现健康的利润率。这些公司可能会成功，但如果他们不这样做，可能会对整个市场产生连锁反应。
历史为投资者提供了警告和一线希望
上一次市场集中度突然飙升是在互联网泡沫时期。 1994 年 6 月至 2000 年 6 月期间，标准普尔 500 指数前 10 名股票所占指数价值的比例从 17% 跃升至 26% 以上。
自 2022 年底本轮牛市开始以来，标普 500 指数集中度再次从 26% 左右飙升至 39%。
与此同时，市场估值正达到历史水平。标准普尔 500 指数希勒 CAPE 比率目前超过 40，正在接近互联网泡沫期间创下的历史高点 44。该指标衡量市场的长期估值，较高的比率表明股票交易溢价。
YCharts 提供的 S&P 500 Shiller CAPE 比率数据
对于标准普尔 500 指数投资者来说，更高的估值和更高的集中度相结合可能会带来潜在的风险。当互联网泡沫破裂后科技行业崩溃时，标准普尔 500 指数在接下来的两年里损失了近一半的价值。
需要明确的是，没有两个熊市是完全相同的，即使是最强劲的市场指标也无法预测未来。然而，鉴于现在标普 500 指数中的科技股比互联网泡沫时期更加饱和，市场更加依赖少数公司。
好消息是，如果我们确实面临回调，标准普尔 500 指数一再证明它可以从最严重的波动中恢复过来。自1999年初估值开始飙升、市场出现泡沫以来，该指数的总回报率已接近1000%。
^YCharts 提供的 SPX 数据
无论未来几年市场走势如何，长期投资者都能获得最大收益。虽然没有人能确定人工智能泡沫是否即将到来，但长期投资一直是保护投资组合的一种经过历史验证的方法。