亚马逊 (AMZN) 在过去 12 个月内创造了 7,760 亿美元的销售额，该公司的规模使得大多数新企业几乎无法撼动其总销售额。这种规模使得很难看出什么仍能提振该股。然而，管理层在 2026 年第二季度财报电话会议上表示，云业务的需求超出了其所能满足的范围。那么亚马逊已经售出了哪些尚未交付的产品呢？
亚马逊仍有 4960 亿美元订单待交付
亚马逊报告称，该电话会议积压了 4,960 亿美元，管理层表示这一数字比一年前至少增加了一倍。积压订单是客户为尚未完成的工作签署的合同的价值。举个虚构的例子，一笔价值 100 亿美元的五年期交易相当于每年约 20 亿美元的收入，而尚未交付的部分则处于积压状态。
这种结构解释了为什么合同长度在这里很重要。管理层表示，亚马逊的大部分人工智能能力现在都签订了至少五年的合同，而 Anthropic 和 OpenAI（被称为两个领先的人工智能实验室）已经对亚马逊自己的芯片 Trainium 做出了多年、数千兆瓦的承诺。管理层表示，亚马逊 2026 财年第二季度的资本支出主要用于其云业务、亚马逊网络服务 (AWS) 和生成人工智能。
亚马逊的建设速度还不够快，无法满足所有这些需求。管理层表示，该公司将没有足够的产能来满足 2026 年的所有需求，预计 2027 年也同样如此。该公司计划到 2027 年底将电力产能比 2025 年增加一倍，管理层表示这一努力正在按计划进行。这意味着大部分积压订单都是亚马逊仍在建设的数据中心等待的收入。
AWS 与亚马逊相比到底有多大？
AWS 在 2025 财年创造了 1290 亿美元的收入，占亚马逊当年 7170 亿美元销售额的 18.0%。虽然这个数字比北美市场的 4260 亿美元要小，但 AWS 当年的增长速度更快，增长了 19.7%，而北美市场则为 10.0%。管理层在电话会议上表示，AWS 目前每年带来的收入为 1690 亿美元。
仅积压订单就相当于整个公司过去十二个月销售额的三分之二左右。即使以亚马逊的规模来看，这个规模也很大，尽管它需要几年的时间才能交付。管理层的长期愿景更进一步：它相信AWS很可能及时成为年收入数万亿美元的业务。
截至 2026 年 10 月 19 日的过去一年里，亚马逊股票的回报率为 22.4%，而标准普尔 500 指数的回报率为 17.4%。然而，10 月 19 日，亚马逊股价的收盘价比 2026 年 8 月 3 日创下的去年最高收盘价低了 7.6%。
亚马逊的建设速度能足够快吗？成本是多少？
亚马逊必须首先花钱来交付积压的订单。管理层目前预计 2026 年现金资本支出约为 2200 亿美元，高于之前估计的约 2000 亿美元，因为内存成本更高。过去 12 个月，亚马逊的自由现金流（此类支出后剩余的现金）为负 116 亿美元，而一年前为正 135 亿美元。亚马逊还在 2026 年发行了债券，截至 2026 年 6 月底，其债务和租赁负债总额为 2230 亿美元，而一年前为 1340 亿美元。
话会议上表示，已签署协议中的价格在合同期限内有效，新协议会考虑成本。由于内存成本越来越高，而且大多数人工智能容量都与长期合同相关，如果成本持续上升，亚马逊在旧合同上的空间就会减少。
管理层已经提供了一个迹象，表明需求将会持续存在。当在电话会议上被问及 2027 年数据中心支出是否会放缓时，管理层表示，当年增加的容量大部分已预留，并指出相当一部分已为 2028 年预留。亚马逊的积压数据是预计 2026 年 10 月 29 日左右发布的报告中值得关注的数字。
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