要点

THG LON：随着公司继续简化其营养和美容业务的运营，THG 报告上半年收入增加，调整后 EBITDA 大幅增加，自由现金流状况改善。

2026 年上半年，集团收入增长 7.2%，达到 8.287 亿英镑。调整后的 EBITDA 达到 4280 万英镑，在对 Claremont Ingredients 的处置进行调整后，是上年水平的两倍多，而截至 6 月底，过去 12 个月的 EBITDA 为 9540 万英镑。

管理层表示，该集团的重组工作，包括 2025 年初分拆 THG Ingenuity，已将业务从资本密集型模式转变为资本较轻的结构。过去 18 个月，THG 还出售了非核心业务，缩小了业务覆盖范围，并将集团员工人数减少了约 25%。

该公司表示，Ingenuity 分拆后的资本支出和租赁付款减少、截至 2029 年底的债务再融资、选择性资产出售和较低的现金利息成本改善了其现金生成状况。 THG 重申全年正自由现金流为 2500 万至 3500 万英镑的预期。营养增长和乳清成本前景 THG 表示，其营养部门受益于全渠道战略，该战略实现了线上和线下渠道的收入增长。上半年，My Protein 在全球销售了约 5850 万件品牌产品，而去年同期为 3720 万件，品牌销量增长了 57%。

该公司表示，它认为 My Protein 是全球销量最大的运动营养品牌，其产品销量至少是其全球竞争对手的两倍。预计该品牌在 2026 年将售出约 1.3 亿件品牌产品。

管理层指出，消费者对蛋白质、健康和积极生活方式的兴趣日益浓厚，以及可穿戴技术和 GLP-1 药物使用的影响，是该类别的结构性驱动因素。在分析师问答环节，Matt 表示 THG 针对 GLP-1 消费者的方法主要集中在教育上，而不是专门针对该受众群体营销单一产品。

THG 还强调了授权、邻近类别和贸易零售的增长。马特表示，许可协议通常从一个市场开始，通常是英国或美国，如果成功的话，然后再扩展到其他地区。他指出了便利店和咖啡店渠道的机遇，并补充说，该公司与 Five Guys 的合作（其中包括奶昔中的 My Protein 产品）“只是一个开始”。

THG 表示，自 2021 年以来，乳清蛋白成本增加了约五倍，给消费者和行业利润带来了压力。该公司表示，已通过新产品、授权、品类扩张和贸易零售分销等方式做出回应。管理层表示，尽管上半年乳清价格进一步上涨，但营养品仍实现了利润率增长。

THG 表示，目前看到乳清供应增长、市场稳定和潜在价格下降的迹象。管理层表示，如果这些趋势持续下去，他们可以为 2027 年提供有意义的推动力，并支持该部门 EBITDA 利润率超过 12% 的目标。美容业务专注于社交商务和人工智能美容，THG 表示，其在核心领域的市场份额持续增长。 LOOKFANTASTIC 和 Cult Beauty 在英国的收入增长为 6.7%，管理层称其非常出色。上半年，该公司在其网站上新增了 50 多个品牌，其中包括知名美容品牌娇韵诗 (Clarins)。

THG 表示，LOOKFANTASTIC 被公认为 2026 年 TikTok Shop 上排名第一的多品牌美容零售商。管理层表示，其社交媒体存在支持直接销售、客户获取、品牌知名度和自有网站流量。

该公司还宣布与谷歌建立合作伙伴关系，涉及未来六个月的三个试点项目，重点关注如何在人工智能主导的环境中发现和购买美容产品。 THG Beauty 首席执行官露西·戈尔曼 (Lucy Gorman) 表示，该公司无法透露有关测试阶段合作伙伴关系的更多细节，但表示将在未来几个月内提供更多信息。

Gorman 表示，THG 最近在两个美容网站上推出了美容助手（Beauty Assistant）或美容顾问（Beauty Advisor）。她表示，目前有超过 1% 的客户正在使用该工具，这些客户购买的可能性是其他客户的七倍。该公司正在测试其他工具，包括试妆和皮肤诊断，以便可能集成到顾问中。

戈尔曼还表示，现在多达一半的客户在访问网站之前通过大型语言模型进行重要的产品研究。她说，此类模型推荐的流量增加了四倍，尽管它仍然只占总流量的一小部分。

THG 的英国美容制造业务被该公司称为英国最大的知名美容制造商，在新合同赢得和成本控制的支持下，上半年表现强劲。在美国，与霍尔木兹海峡问题相关的包装部件延误限制了上半年的发货。 THG 表示，延迟的订单仍然存在，预计随着积压订单的发货，美国制造业第四季度将表现强劲。展望和资产负债表 对于第三季度，THG 预计按固定汇率计算销售额增长约 2%，盈利和现金生成保持强劲。 7 月和 8 月，跨核心品牌和市场的交易带来了约 5% 的收入增长，尽管这在一定程度上被其他地区的疲软所抵消，包括欧盟关税的影响和自有品牌销售时机的影响。

该公司预计第四季度收入增长将加速至约6%至7%。该公司表示，9 月份开局良好，预计今年的降临节日历销量将超过 25 万份。

THG 表示，英国税务海关总署现在预计将在 2026 年 10 月之前提供营养部门增值税申报的最新信息，理由是全行业申报数量涉及近 100 个品牌的 300 多种产品。

展望未来，THG 表示，EBITDA 增长、现金流改善以及增值税索赔的可能结束可能会在 2027 年底前将集团净债务减少至杠杆率的约一倍。管理层补充说，有意义地处置非核心资产可能会使集团届时达到净现金正值。马特表示，该公司已收到多项资产的出价，但迄今为止拒绝了所有出价，因为它认为这些出价没有反映公允价值。关于 THG (LON:THG) THG (www.thg.com) 是一家全球创新者，彻底改变了品牌与全球消费者群体的联系方式。我们正在改变消费品牌在数字时代进入市场的方式。我们建立了一系列领先的数字美容、健康、保健和运动营养品牌组合，这些品牌正在利用全球增长机会，并受到消费者加速转向电子商务渠道的支持。 THG 拥有三个主要部门：美容、营养和独创性。所有品牌，无论是内部品牌还是第三方品牌，都由我们完整的商务部门 Ingenuity 提供支持，该部门是一个灵活且可扩展的产品，由复杂的电子商务技术、实物资产、基础设施和品牌建设能力组合而成。 THG Beauty 是领先的高端美容产品在线纯零售商的所在地，汇集了全球在线多品牌零售订阅盒、自有知名品牌以及生产和创新。

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