美光科技 ( MU -2.64% ) 2026 年第三财季（截至 2026 年 5 月 28 日的期间）产生了 415 亿美元的收入。该公司 2025 财年是该公司迄今为止最大的一年，全年创造了 374 亿美元的收入。这家内存专家在 13 周内获得的收入比去年全年还要多。
除了 6 月底的报告外，美光预计第四财季营收将达到 500 亿美元，上下浮动 10 亿美元，毛利率约为 86%。基于非 GAAP（调整后）基础上的盈利指导值为每股 31.00 美元（上下浮动 1 美元）。
这意味着单季度调整后利润接近 360 亿美元。
但该股并没有跟随这些数字。截至撰写本文时，该股股价约为 950 美元，52 周高点为 1,255 美元，因此该股已回落约 24%。
差距如此之大，业绩却如此强劲，表明投资者怀疑盈利能否持续。
四分之三的加速度
本财年伊始，第一季度收入为 136 亿美元。第二季度带来了 239 亿美元的收入，第三季度带来了 415 亿美元的收入，而去年同期的收入仅为 93 亿美元。每一步的收入都比之前更大。毛利率也随之攀升，调整后从 57% 升至 75%，再升至 85% 左右。最新季度净利润达到282亿美元，同比增长约15倍。
大部分需求来自人工智能（AI）数据中心。美光的云存储部门第三财季销售额为 138 亿美元，约为去年同期总额的四倍，其核心数据中心部门的销售额为 115 亿美元，高于去年同期的 15 亿美元。合计起来，这占该公司销售额的一半以上。
甚至管理层的指导也太低了。 3 月份，美光预计第三财季营收约为 335 亿美元，调整后毛利率为 81%。该季度的销售额超过了该区间的上限，超过 70 亿美元，毛利率为 84.9%。
500亿美元假设了什么？
引导的季度比接下来的季度长。 2026 财年有 53 周，第四财季多出一周（通常为 13 周，为 14 周）。
仅日历一项就占了约 35 亿美元的升级费用。即使剔除这一点，每周的基本收入增速也约为 12%。
剩下的就是定价了。不仅毛利率约为 86%，比刚刚报告的水平高出约一个点，而且调整后的运营费用预计仅为 16.5 亿美元。由于费用如此之低，美光每增加一美元的内存销量，大部分都会转化为利润。
至于这种情况可以持续多久，管理层指出了其供应合同。
首席执行官 Sanjay Mehrotra 在 6 月份的财报中表示：“我们相信，我们的多年战略客户协议将显着提高美光强劲财务业绩的持久性和可预测性。”
这些战略客户协议是照付不议的合同：客户承诺在数年内设定产量并支付费用，无论他们最终是否需要它们。这些合同是关于繁荣可能持续多久的。该指南介绍了它已经变得有多大。
投资者已经在定价峰值
如果第四财季达到指南的中点，2026 财年结束时的收入将约为 1,290 亿美元，几乎是 2025 财年总收入的 3.5 倍。 GAAP 每股收益将从去年的 7.59 美元降至接近 72 美元。
这样的增长通常需要溢价估值。但美光科技的市盈率约为 21 倍。以指导季度的全年增速来衡量，该股的成本约为市盈率的 8 倍。我认为第二个数字更能说明问题。投资者将这些利润视为周期性峰值，这可以说是有道理的。
毕竟，这还是三年前亏损 58 亿美元的同一家企业。 2023 财年，即上次内存低迷时期的谷底，收入下降了约一半，至 155 亿美元。
当然，到目前为止没有任何报道发生变化。最新季度的业绩远高于该公司自己的预期。 9 月 30 日将首次正式审视 14 周的季度，届时美光将公布业绩，并应指导其 2027 财年第一个季度。
当然，股价是向前看的，而内存定价总是周期性变化的。如此快速飙升的价格也可能会快速下跌，而且怀疑是针对明年的，而不是美光即将报告的季度。
像这样的数字 24% 折扣是一个购买机会吗？按照今天的价格，我认为美光股票值得持有。
如果您已经持有股票，这样的结果并不能成为出售股票的理由。但在这里购买更多意味着相信这个周期会比上一个周期结束得更温和——而我还没有到那一步。