投资者正在为微软 (MSFT) 支付溢价，因为该股目前的股价是其市盈率的 29 倍。这一估值高于 Alphabet、亚马逊或 Salesforce，在此处比较的四家同行中，只有苹果的成本更高。溢价通常表明该集团中增长最快。然而，Alphabet 的市盈率要低得多，同时销售额增长速度更快。那么，如果不是为了实现最快的增长，那么您在微软支付额外费用是为了什么呢？
微软将更多的销售额作为营业收入
溢价可以带来更高的营业利润。过去 12 个月，微软将其收入的 46.8% 作为营业利润，而 Alphabet 的这一比例为 33.1%。相比之下，Alphabet 的市盈率为 17.3 倍，显得便宜得多，尽管这一倍数因一次性收益而部分缩水。在这 12 个月里，Alphabet 收入增长了 20.1%，比微软还要快。因此，投资者可以用更少的钱购买更快的增长，而微软提供的却是这五家公司中利润率最高的。
对其他三个同行的观察证实了这一动态。 Salesforce 的成本低于微软，而亚马逊看起来更便宜，部分原因是一次性收益，尽管两者的增长速度都较慢。苹果是唯一一只股价上涨的股票，市盈率为 38.7 倍。其收入增长14.2%，低于微软的17.8%。然而，这五家公司的经营领域截然不同。微软被归类为系统软件公司，亚马逊被归类为综合零售商，Alphabet 被归类为互动媒体公司，苹果被归类为硬件制造商，Salesforce 被归类为应用软件公司。因此，部分利润差异可能来自每家企业的销售产品。
微软仍在拓展其云业务
在最新报告的季度中，云计算推动了微软最快的扩张。 2026 财年第四季度，智能云部门的收入增长了 32%，其中 Azure 增长了 43%。该公司的其余部门远远落后。生产力和业务流程增长了 14%，而更多个人计算则下降了 4%。
高管们在 2026 年 7 月 29 日的电话会议上指出，微软在这一年中新增了 88 个数据中心，客户需求仍然超过可用容量。管理层还预计 2027 财年资本支出将增长。投入更多资本来满足这一需求可能会对投资者目前支付的高利润率造成压力。
什么将表明微软的利润率下滑？
如果 2027 财年营业利润率下降超过 1 个百分点，则下滑幅度将超出高管的预期。在同一次电话会议中，管理层预计，即使公司进行投资以满足需求，整个财年的营业利润率仍应下降不到 1 个百分点。然而，即使是小幅下跌也会打破长期上涨趋势。微软三年前的营业利润率为 42%，两年前为 45%。这一数字一年前达到了 46%，此后一直在持续攀升。
高管们还指导增长略低。管理层预计 2027 财年第一季度的收入增长为 16% 至 17%，低于最新报告季度（2026 财年第四季度）记录的 18% 增长。微软尚未报告第一季度：该公司将在 2026 年 10 月 28 日星期三收盘后发布这些业绩。
按照今天的价格，买家押注微软将在继续建设数据中心的同时维持该类别中最高的营业利润率。到目前为止，利润率连续三年上升支持了这一点，尽管管理层预计 2027 财年利润率将小幅下降。下降超过 1 个百分点将比管理层指导的降幅更大，因为投资者需要支付额外费用才能拥有利润。
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