亚马逊已经阻止埃隆·马斯克的 Grok Bot 和 Meta 的 Muse 等人工智能购物代理下订单，理由是违反了其平台条款，并加强了对其市场自动访问的控制。
此次打击凸显了亚马逊核心业务在保护数据、费用和客户关系与允许第三方人工智能代理在其零售基础设施之上实现自动化购物之间的权衡。
本节现在探讨亚马逊阻止外部人工智能购物代理的举措可能如何影响其更广泛的投资叙述。
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亚马逊投资叙述回顾
要拥有 Amazon.com，您需要相信其在 AWS、人工智能数据中心和卫星方面的 220b 美元 2026 年资本支出计划会转化为长期、高利润的合同。近期关键的波动因素是人工智能基础设施需求是否能在不压缩回报的情况下继续证明这种支出速度是合理的，特别是因为AWS已经占据了集团运营利润的很大一部分。
目前最大的风险是在监管、税收和能源审查日益严格的情况下执行人工智能和芯片的建设。据报道，价值 70 亿美元的 Decart 谈判以及对外部人工智能购物代理的打击都基于同样的赌注，即亚马逊可以将更多的人工智能工作负载和消费者互动保留在自己的堆栈中。
潜在的 Decart 收购是与这个人工智能代理故事最明显的联系。据报道，Decart 的软件可帮助开发人员在多个芯片上运行人工智能工作负载，其中包括 Amazon.com 的 Trainium 系列，根据之前的评论，该产品线的相关收入承诺已超过 225 亿美元，芯片运行收入超过 250 亿美元。
如果这笔交易顺利进行，投资者可能会关注 Decart 是否能让 AWS 客户更轻松地从 Nvidia 工具转向 Amazon.com 的芯片，而不会出现摩擦。这将直接影响分析师正在关注的主要催化剂，即将大量人工智能基础设施支出转化为持久、高利润的 AWS 和芯片收入，同时控制转换成本和能源相关的不利因素。
人工智能假设视角下的 Amazon.com
分析师实际上将亚马逊对人工智能代理的打击与更大的财务状况联系起来。他们的模型基于这样的想法：该集团可以在未来三年内保持每年 14.4% 的复合年增长率，而利润率则从目前的 17.4% 回落至 14.0%，因为大量的人工智能和数据中心支出贯穿了损益表。
根据目前的共识，目前的收益为 135.3 美元，预计到 2029 年将达到 163.0 美元，预测范围广泛在 116.5 美元到 196.1 美元之间。这意味着年利润将增加约 27.7 亿美元，甚至没有考虑到预计每年 0.9% 的股票数量增长。因此，每股增长将在很大程度上取决于人工智能资本支出基础的使用效率。
这种与人工智能代理的联系方式是通过这些未来利润的预期来源来实现的。分析师假设更多的工作负载流向 AWS、亚马逊的定制芯片及其自己的消费者界面，而不是坐在上面的第三方人工智能机器人。亚马逊堆栈中的人工智能活动越多，这些模型就越容易证明当前利润率下降是合理的，而这是十年后可能获得更丰厚收益的代价。
人工智能代理区块如何影响亚马逊估值
表格预测表明，到 2029 年，Amazon.com 的收入可能达到 1,161.3 亿美元，盈利达到 1,630 亿美元。共识假设这条路径将与 14.4% 的年收入增长一致，同时年收益将从目前的 135.3 亿美元增加到 27.7 亿美元。
这些相同的预测意味着 2029 年收益的市盈率为 29.2 倍，而目前的市盈率约为 20.1 倍，美国多线零售同行群体的市盈率也与此类似。为了使这些模型保持一致，投资者需要愿意为一家有意将更多人工智能需求、购物互动和广告工具拉向自己的生态系统的企业支付溢价，而不是让第三方代理中介这种关系。
对 Grok Bot、Muse 和类似工具的打击完全符合这一逻辑。如果亚马逊能够保持对产品搜索、推荐和订单流的第一方控制，那么人工智能驱动的购物的更多经济效益将保持在自己的利润范围内。这一结果支撑着分析师对相同资产基础上更高的未来市盈率感到满意，因为收益流是根据 AWS、人工智能芯片和自有零售需求建模的，而不是根据成为外部代理的开放轨道提供商为模型的。
分析师目标集中在 330.59 美元左右，最乐观的是 405.0 美元，最谨慎的是 230.0 美元。这些数字的差异反映了人们对人工智能大量资本支出和阻止外部代理等选择的回报的不同判断，这些选择要么保留高价值数据和经济，要么限制第三方机器人可能通过该平台驱动的增量订单量。
根据共识观点，同意 330.59 美元的目标意味着接受 2029 年销售额为 1,161.3 亿美元、利润为 163.0 亿美元、市盈率为 29.2 倍的设定，全部折算后约为 9.1%。读者将这些数据与亚马逊的人工智能代理立场进行权衡，需要决定将人工智能活动集中在公司内部是否能证明这些关于增长、利润和估值倍数的假设是合理的，或者其他路径（包括更开放的代理访问）是否可能会在数量、费用和控制权之间产生不同的平衡。
Amazon.com 的叙述预计到 2029 年收入将达到 1,161.3 亿美元，盈利将达到 163.0 亿美元。这需要年收入增长 14.4%，盈利从目前的 135.3 亿美元增加约 27.7 亿美元。
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