周一，摩根士丹利将 Circle Internet (CRCL) 的股票评级从平权下调至减持，并将其目标股价从 106 美元下调至 38 美元，理由是长期盈利前景较弱。

该股在报告发布后下跌 6%，今年迄今已下跌约 30%，反映出投资者对该公司美元支持的稳定币及其最大收入来源 USDC 的前景日益担忧。

分析师 James Faucette 表示，摩根士丹利预计，由于储备收入面临压力，且 Circle 转向利润率较低的交易收入，USDC 增长将放缓。

Faucette 在一份研究报告中写道：“我们下调了 Circle 的评级，因为 USDC 收缩暴露了储备收入的敏感性，并表明利润率较低，转向交易收入。”

该银行将 2027 年 USDC 供应预测分别下调了约 33% 和 2028 年 44%，导致 2027 年 GAAP 每股收益预期比华尔街共识低约 3%，比 2028 年共识低 20%。

摩根士丹利还指出，来自代币化货币市场基金和代币化存款的竞争日益激烈，这可能会减少 USDC 余额和 Circle 的储备收入。

贝莱德周一扩大了对代币化金融的进军，推出了两款基于区块链的货币市场产品，旨在为传统投资者和不断发展的稳定币行业提供服务。

该银行还对 Circle 进军代理支付业务表示怀疑，称交易量已降至每天 41,900 美元左右，隐含平均交易规模约为 24 美分，这表明商业采用有限。

随着开放美元（一种具有共享治理和储备经济的新稳定币模型）的推出，稳定币市场的竞争变得更加激烈。摩根士丹利表示，这种结构可能会使 Circle 维持 USDC 分配激励的成本更高。

摩根大通下调评级后发出了看跌的呼吁，摩根大通认为 Circle 与加密货币交易所 Hyperliquid 修改后的协议削弱了 USDC 的经济性。摩根大通表示，这一安排突显了 Circle 和 Coinbase (COIN) 之间日益严重的“囚徒困境”，两家公司可能会越来越多地以牺牲盈利能力为代价来争夺扩大 USDC 的发行。

更新（世界标准时间 8 月 3 日 14:05）：从标题中删除公司名称的第二个词“互联网”。

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