在科技重量级部门中，微软正在实现惊人的增长和利润数据，但其价格标签表明它是一个竞争者，而不是冠军。

微软 (MSFT) 销售运行现代工作的数字工具，从 Azure 云平台到数百万台桌面上注入人工智能的 Office 软件。然而，在大盘上涨的同时，该公司股价在一年内回报率为-22%，在科技巨头同行中处于一个特殊的位置。该公司公布了该集团的一些最佳增长和盈利指标，但其股票交易价格是该系列中估值较低的之一。微软是价格稍便宜的最好的房子，还是市场的根基出现了裂缝？

表现最佳的产品是否值得中等价格？

这些数字显示出明显的脱节。过去 12 个月，微软的收入增长了 17.9%，超过了苹果 (AAPL) 的 12.8% 和亚马逊 (AMZN) 的 14.2%。其 47% 的营业利润率也在同类产品中名列前茅，遥遥领先于 Alphabet 的 33% 和苹果的 33%。尽管微软在运营上处于领先地位，但市场认为微软的市盈率为 22.8 倍。这对苹果公司来说是一个很大的折扣，尽管该公司的增长速度较慢，利润率较低，但其市盈率为 37.9 倍。

这也不是一个孤立的例子。与 Alphabet (GOOG) 相比，微软拥有类似的收入增长，但营业利润率要高得多，但其市盈率仍然较低。市场对微软的业务表现的排名接近其竞争对手的榜首，而其股价的排名则接近垫底。这种不匹配需要商业上的解释。

市场正在定价 1900 亿美元的问号

市场并没有忽视强劲的业绩；它忽略了这些，而是​​看到了实现未来增长的巨大成本。投资者的核心争论围绕着一位分析师在最新一次电话会议中所说的“脱节，让投资者在资本支出增长速度与收入增长速度之间感到有点紧张。”管理层对这一赌注给出了明确的数字，表示他们“预计在 2026 年投资约 1900 亿美元的资本支出”，为其人工智能雄心建设基础设施。

这是诚实的收获。市场的折价反映了这一巨额投资回报的高度不确定性。尽管该公司的人工智能业务呈爆炸式增长，年运行额超过 370 亿美元，但推动其发展所需的支出却是巨大的。投资者正在权衡 Microsoft Copilot 等产品的新“席位加消费”商业模式是否能够产生足够的高利润收入来证明支出的合理性，特别是在更广泛的 IT 预算不一定会扩大的情况下。什么能够真正为股票提供动力的问题取决于这种资本密集型策略的回报。

Azure 增长率将解决这一争论

管理层信心十足，预计“27 财年收入和营业收入将再次实现两位数增长”。乐观的情况是，这笔支出对于抓住一代人的机遇是必要的，微软云上一季度的收入已超过 540 亿美元，同比增长 29%。该公司正在为人工智能驱动的经济构建基础层，并相信回报将会随之而来。

最值得关注的一个最重要的指标是支付这一切的引擎的增长率：Azure。对数据中心和 GPU 的所有投资都必须转化为加速云消费。因此，该测试是管理层自己的预测。他们“预计 Azure 的增长将呈现适度加速。”如果这种加速成为现实，这将表明投资正在取得成果。如果它动摇，市场的谨慎估值将是正确的。

这件作品拉动了一根线；我们为 MSFT 提供的完整点对点仪表板并排放置了每个指标，并且每天更新。

挑选最好的股票仍然让你只拥有一只股票

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