通货膨胀率回到 3.7%，我们认为关税、战争、劳动力短缺、巨额赤字和人工智能支出竞赛正在推高通货膨胀率。人工智能的建设越来越依赖借来的资金。这让投资者同时面临两个故事。哪一个会胜出？当你不知道的时候你该如何投资？

在一个故事中，标准普尔 500 指数今年上涨了 12%，而 Nvidia 的股价比 10 月 6 日的记录低了约 9%。

在另一个故事中，甲骨文较 2025 年 9 月的峰值下跌了约 60%，CoreWeave 2031 年债券的收益率已突破 15%，自 10 月初以来，芯片设备制造商 Lam Research、应用材料公司和 KLA 在连续九到十天下跌后，分别下跌了约 20% 至 24%。

那么哪个故事获胜呢？诚实的答案：下降 50% 是有可能的，但这不是我们的基本情况。盈利下降25%左右，市场市盈率从25左右下降到16左右就可以了。自 1970 年以来，跌幅达到 45% 或以上的情况已发生过三次：1973-74 年、2000-02 年和 2007-09 年。

所以这是更好的问题。不是“它会朝哪个方向破裂？”但是“我该如何投资才能让我的情况都好呢？”

首先，什么会破坏

当利率上升、资金紧张时，最有可能倒闭的公司就是那些需要借贷才能生存的公司。我们对 358 家美国大公司进行了评分，每家公司的价值都在 50 亿美元或以上，债务也有 50 亿美元或以上，我们评估了它们的财务状况：现金、现金消耗、利息保障和债务负担。许多公司在纸面上看起来比甲骨文还要弱，其中包括新的人工智能数据中心建设者，它们在两年内从几乎没有债务增加到数十亿美元。很少有人濒临失败。

另一面的图案也同样清晰。我们比较了五对竞争对手，一对现金充裕，一对债务沉重；下面是三个。在每一对中，可能的赢家拥有净现金或很少的债务，而可能的输家则拥有大量债务：

净现金和净债务是现金和短期投资减去总债务（包括租赁）。利息保障倍数是营业收入除以过去十二个月的利息。

而且不仅仅是今年。从 2022 年 1 月 3 日到 10 月 12 日，最后一次利率上涨，当时交易的 5 个货币对中的所有 4 个货币对中，实力较强的公司表现更好，包括股息。纽柯钢铁 (Nucor) 上涨 7%，而塞拉尼斯 (Celanese) 则下跌 46%。 Alphabet 下跌 33%；宪章下跌 53%。

规则一很简单：在紧缩时期，现金胜过债务。

为什么要平衡，而不是赌注

看看股票和通常的对冲工具、长期债券、黄金和能源在三个截然不同的市场中的表现。

看到问题了吗？在 2007-09 年拯救你的资产——长期债券，在 2022 年让你陷入困境。在 2022 年拯救你的资产——能源，在 2007-09 年下跌了 48%。没有任何单一的控股能够赢得每一场风暴。在任何风暴中，每一种都拥有一点的混合体所遭受的损失远远小于其中最严重的一种。

这就是平衡：不是预测，而是防止出错的保险。

现在有五种不同分配方式

自己的品质，而不仅仅是尺寸。标准普尔 500 指数中最大的 10 家公司占其价值的 40%。现在拥有该指数意味着对十家公司进行大赌注。青睐那些可以在没有银行的情况下生存的公司：净现金、多倍于利息的收益。 Trefis 的高质量 (HQ) 战略是围绕选择优质公司而建立的。

等待期间即可获得报酬。三个月期国债利率为 4.3%。持续提高股息的公司会增加收入，而这些收入并不依赖于猜测市场。

将您的债券分散到各个期限。 2022 年 1 月至 10 月，长期债券下跌 29%，2007-09 年上涨 26%。空头的变动要小得多：2022 年下跌 4%，2007-09 年上涨 9%。拥有这两种资产意味着您在任何一条路上的损失都会更少：在 2022 年的抛售中，半多半空头损失约 17%，而不是 29%，但在 2007-09 年仍上涨约 17%。

不要让一只股票拥有你。如果 Nvidia 或其他赢家已经在你的财富中占据很大份额，那么 Nvidia 在这次繁荣时期就已经经历过 37% 的下跌，这将带来很大的影响。按计划进行修剪，并明智地节税，比恐慌中修剪要便宜。

按日历重新平衡，而不是头条新闻。决定你的组合，然后每年重置两次。它迫使你卖出上涨的股票并买入下跌的股票，这是凭感觉最难做到的。

在不缴纳巨额税款的情况下限制一个大头寸是这五项措施中最难单独完成的一项。了解楼层和渐进出口如何工作。

保持冷静：风暴如何结束

名单上的每一场风暴都结束了。自 2009 年 3 月触底以来，标准普尔 500 指数一年内上涨了 69%。从2022年10月的低点开始，一年内上涨了22%。那些表现出色的投资者并不是那些称得上顶峰的人。他们是那些仍在投资、仍然保持平衡、处于底部的人。

内心的平静并不来自于知道接下来会发生什么。它来自于知道你的投资组合可以承受任何困难。

结论：不要在路上下注；为他们所有人建造。

优先考虑现金而非债务。等待付费。将债券分散到不同期限。限制任何一只股票对你的影响。按计划重新平衡。这样做，你就能安然度过 50% 的崩盘或另一次大反弹。

自己做出的最困难的举动

这五项举措中的大多数都很容易自己完成：注重质量、收取利息和股息、跨期限分散债券以及每年两次重新平衡。一个不是。当一只股票经过多年的上涨，已经成为你财富的很大一部分时，限制它对你的影响是很困难的。一次性全部出售可能会带来巨额税单，而持有全部资产则意味着你的计划与一家公司挂钩，从而度过难关。有一些介于两者之间的方法：为该头寸设置下限，通过放弃一些上涨空间来支付费用，然后随着时间的推移以较少的税收退出该下限。我们的合作伙伴咨询公司提供免费的策略审查，了解这对您的持股有何作用。