布鲁塞尔正在审查加密货币借贷是否应归入 MiCA 管辖范围，但 DeFi 借贷金库使得确定到底谁应该受到监管变得更加困难。
MiCA 将加密货币贷款排除在其最初的规则之外，但现在布鲁塞尔正在考虑是否将其纳入其中。
2026 年 5 月 20 日，欧盟委员会要求利益相关者对原始加密资产市场 (MiCA) 框架之外的领域进行权衡。其中包括围绕去中心化金融（DeFi）和加密货币借贷的问题。
争论的一个领域涉及贷款金库，它可以将数十亿美元引入链上信贷市场，而不像传统贷款。它们的法律地位目前取决于不具有约束力的解释，即它们不属于 MiCA 和欧盟基金规则的范围。
欧盟数字资产律师兼 Digital & Analogue Partners 合伙人尤里·布里索夫 (Yuriy Brisov) 告诉杂志，目前有关金库的法律尚不清楚：
这只是众多监管问题之一，因为金库可以执行贷款的经济功能，同时将其他功能分散到智能合约和多个参与者而不是单个公司上。
如果布鲁塞尔决定贷款应纳入监管范围内，这对 DeFi 意味着什么？这些金库背后的人员和协议将在哪里？
Morpho 将问题付诸实践
去中心化借贷协议 Morpho 的借贷基础设施提供了一些线索，说明为什么这个问题如此难以回答。其金库的设置和管理方式并未完全符合任何现有的监管模式。
关于《加密资产市场监管条例》（MiCA）审查的针对性咨询。资料来源：欧盟委员会
其 Vault V2 架构将责任划分为所有者、管理者、分配者和哨兵。管理者配置策略和风险参数，而分配者执行分配，哨兵拥有旨在降低风险的权力。
虽然这些都没有证明这些参与者在 MiCA 下提供受监管的贷款服务，但它确实表明了为什么识别相关“提供商”不像传统贷款人那么简单。
Cahill Gordon & Reindel 的合伙人 Jonathan Galea 在最近的客户更新中探讨了这个问题，内容涉及借贷金库及其在欧盟金融监管下的地位。他的分析着眼于金库结构如何适应 MiCA、稳定币规则和欧洲基金法。
加利亚表示，政策制定者应该谨慎对待贷款金库作为一个单一类别，他告诉杂志，“贷款金库解决的实际问题比它们造成的问题更多。”
他表示，贷款金库有助于将分散的流动性引导到贷款市场，而其他金库可能会买卖加密资产，因此应区别对待：
如果布鲁塞尔决定监管贷款，这一点将很重要，因为涵盖“DeFi 贷款”的广泛类别可能涵盖具有截然不同经济功能的结构以及对它们行使控制权的人。
到底谁应该受到监管？
MiCA 目前不包括以“完全去中心化方式”提供的加密资产服务，尽管它可以适用于仅以去中心化方式执行部分活动的情况。
Morpho 的 Vault V2 架构。资料来源：Morpho
一种可能的解决方案是将去中心化作为分界线，但加莱亚认为这可能会对新协议不利。他说：
布里索夫说，重点应该放在金库的结构和人们对其的控制上：
他表示，如果布鲁塞尔决定对借贷进行监管，则应将它们明确添加到受监管的加密资产服务列表中，而不是扩大加密资产服务提供商本身的定义。
Curve Finance 创始人 Michael Egorov 认为，这些规则还需要考虑去中心化借贷和传统金融之间的差异。他说：
Egorov 表示，监管应该“非常谨慎”，专用框架可以提高安全性并向新用户开放 DeFi 借贷，同时避免某些协议因其构建方式而无法遵守的规则。
委员会的磋商将于 9 月 30 日结束，接下来的磋商可能会决定贷款库是否仍处于 MiCA 之外，还是受到新的监管框架的约束。
对于布鲁塞尔来说，挑战不仅仅是是否监管 DeFi 借贷；问题在于如何编写规则来区分不同形式的链上借贷以及实际控制它们的人（如果有的话）。