标准普尔 500 指数 (^GSPC +0.70%) 在过去几年中实现了异常高的回报，这在很大程度上要归功于人工智能 (AI) 革命。微软 (MSFT +1.54%)、Alphabet (GOOGL -1.06%) (GOOG -0.97%)、亚马逊 (AMZN +0.44%) 和 Meta Platforms (META -1.88%) 等公司总共在人工智能基础设施上投资了数千亿美元，推动了半导体需求、数据中心建设和云计算的历史性超级周期。
不幸的是，有一个潜在的问题隐藏在显而易见的地方。股市越来越依赖相对较小的科技公司来实现大幅增长。如果这些企业陷入困境，其后果可能会波及到科技行业之外。
10 月 25 日，埃隆·马斯克对人工智能基础设施行业的健康状况发出了令人不安的警告。他的评论表明，2027 年可能会带来财务困境、业务整合以及数据中心投资放缓。
这听起来像是股市大幅调整的良方，甚至有可能引发全面崩盘。让我们深入探究一下原因。
标准普尔 500 指数
埃隆对人工智能基础设施繁荣的警告
在 X（前 Twitter）上对风险投资家 Chamath Palihapitiya 的回应中，马斯克警告说，开发人工智能数据中心的公司的融资条件正在恶化。在他看来，贷款人不愿意为人工智能基础设施之外没有有意义收入来源的企业提供融资。
对于通常称为 Neoclouds 的专业云计算提供商来说，这一点尤其令人担忧，他们购买 GPU 并向人工智能开发人员出租计算能力。迄今为止，CoreWeave 和 Nebius 等公司已从人工智能革命中受益，但其下一阶段的扩张计划需要持续获得外部资本。
马斯克预测，“200 多个新云将出现孔雀鱼级别的死亡和整合。”与此同时，Palihapitiya 警告称，到 2027 年，施工延误可能会导致大量计算设备闲置在未完工的数据中心中。
投资者需要了解的是，这里的影响将延伸到整个人工智能供应链。如果 neoclouds 无法获得融资或完成其数据中心，他们可能会推迟 GPU 的采购。此外，如果电力短缺、建设延误或令人失望的回报阻碍超大规模企业有效部署设备，他们也可能会减少资本支出。
虽然这并不意味着对人工智能的需求将会消失，但它确实表明对计算的需求可能会保持强劲，而提供这种能力的公司仍然难以为额外的基础设施提供资金。这就是更广泛的股市变得混乱的地方。
标准普尔 500 指数高度集中于人工智能股票
标准普尔 500 指数追踪美国最大的上市公司。该指数按市值加权，这意味着规模较大的企业比规模较小的企业对其业绩的影响更大。
截至本文撰写时（10 月 26 日），Nvidia 占标准普尔 500 指数的 7.5%，其次是苹果（7.2%）和微软（5.6%）。亚马逊占另外 3.8%，而 Alphabet 的两个股票类别合计占约 5.6%。 Broadcom、Meta Platforms 和 Tesla 又贡献了 6.8%。
这八家科技巨头加起来约占整个指数的 36%。换句话说，标准普尔 500 指数超过三分之一的业绩仅取决于八家公司。这种集中是不断奖励那些能够从人工智能中受益的企业的结果。
Nvidia 提供为人工智能基础设施提供动力的 GPU，而 Broadcom 则开发定制加速器和网络技术。微软、亚马逊、Alphabet 和 Meta 正在积极投资数据中心，以支持他们的人工智能雄心。尽管苹果和特斯拉较少直接接触人工智能基础设施，但它们巨大的市值仍然导致了同样的集中度问题。
让我们考虑一下，如果这 8 家公司总共经历了 30% 的缩水，而其余标准普尔 500 指数成分股保持不变，会发生什么。根据目前的指数权重，这将意味着标准普尔 500 指数下跌约 10%。
了解这里的严重程度很重要，因为这是在考虑到其他半导体公司、数据中心运营商、公用事业公司和暴露于人工智能基础设施的企业的弱点之前的。
值得注意的是，纳斯达克综合指数（^IXIC +0.82%）由于其对科技股和成长股的敞口较大，将更加脆弱。
人工智能支出放缓可能引发市场抛售
股市面临的最大威胁不是人工智能泡沫的破裂，而是投资者的定价已经超出了该行业实际所能带来的成功。反过来，成长型股票可能会面临估值倍数压缩的糟糕时期。
例如，一只股票的市盈率从 40 倍跌至 30 倍，即使其基本利润保持不变，其价值也会损失 25%。如果盈利预期转为下行，潜在的抛售将变得更加严重。
我的预测是，2027 年对于科技股来说可能是艰难的一年，如果马斯克的预测成为现实，市场可能会出现更广泛的低迷。这凸显了保持多元化和以合理估值购买股票的重要性。