Netflix ( NFLX -1.62% ) 的股价自去年夏天达到顶峰以来已下跌约 46%，原因是盈利增长放缓，且管理层已开始减少有关观众参与度的信息披露。但在我看来，抛售已经太过分了，投资者忽视了主要流媒体业务的巨大自由现金流产生能力。
Netflix 今年有望产生 125 亿美元的自由现金流，并且这个数字在未来几年可能会大幅攀升。这使得该股票以目前的价格具有吸引力。
从增长引擎到自由现金流机器
Netflix 花费数年时间投入大量资金为其流媒体服务收购和开发内容。经过十多年的制作，它建立了一个庞大的原创内容库，现在每年在内容上的支出约为 190 亿美元。
该内容预算不一定是媒体公司中最大的，但管理层在内容制作和采购决策方面非常有效。 Netflix 拥有全球订阅者基础，可以为每个人提供广泛的内容。当它发现某些内容具有吸引力时，它会迅速加倍努力并在全球范围内进行推广。它的直播活动内容预算不断增长，虽然不会占用大量观看时间，但会增加注册量。因此，每个用户的现金内容支出相对稳定。
与此同时，Netflix 仍在吸引更多用户。目前它在全球拥有 3.25 亿订阅者。更重要的是，它通过价格上涨和广告相结合的方式增加了每位会员的收入。广告仍有很大的增长空间，今年的收入约为 30 亿美元，高于 2025 年的 15 亿美元。随着 Netflix 提高低端用户的参与度并继续增加新的现场活动，这个数字应该会继续攀升。
这应该会在业务中产生稳定的杠杆作用。管理层喜欢在每年年初设定一个营业利润率目标，利用收入预测来设定内容预算。该战略始终如一地实现营业利润率的扩张，进而推动自由现金流的强劲增长。
管理层最近利用其过剩的自由现金流回购股票，以目前的价格来看，这看起来特别有吸引力。今年上半年，该公司回购了价值 115 亿美元的股票，并获授权回购另外 270 亿美元的股票。战略收购可能有助于促进其收入增长并提供额外的长期杠杆作用，但以有吸引力的价格回购股票也能为股东带来价值增值。
由于该股的交易价格仅为自由现金流的 28 倍，而且随着货币化程度的不断提高，未来几年自由现金流有大幅增长的潜力，投资者正在以优惠的价格购买一项出色的业务。 Netflix 股票的定价与其他媒体公司相当，没有传统线性网络对运营和自由现金流增长的拖累。