美光科技 (MU +1.05%) 是过去一年市场最热门的股票之一，截至 9 月最后一周上涨近 600%。然而，这可能是人工智能（AI）股票在短时间内过于超前的情况。截至撰写本文时，您可以以 1,080 美元左右的价格购买一股该公司的股票。
美光是三大内存制造商之一，与韩国同行 SK 海力士 (SKHY +2.62%) 和三星并列。它约 75% 的收入来自 DRAM（动态随机存取存储器），25% 来自 NAND。这两种内存的价格都在飙升，导致美光的收入和毛利率飙升。
驾驭内存超级周期
从历史上看，内存经历了大的繁荣和萧条周期，强劲的需求推动价格上涨，但随后容量的增加导致价格崩溃。然而，当前的内存周期似乎有点不同。
目前，DRAM 和 NAND 价格均受到人工智能数据中心的强劲需求以及三大内存制造商将大部分精力投入高利润、高带宽内存 (HBM) 的推动。 HBM 是一种特殊形式的 DRAM，它与图形处理单元 (GPU) 和其他芯片封装在一起，以减少延迟并提高性能。
需求激增，已成为人工智能领域最大的瓶颈之一，各大人工智能半导体公司都在争先恐后地锁定长期交易，以确保未来的供应。与此同时，由于前沿模型公司需要大量带有闪存的固态硬盘（SSD）来存储大量人工智能训练数据，因此对 NAND 的需求也很高。
HBM 的供应目前受到限制，因为它正在争夺 GPU 等先进芯片在制造过程中所需的极紫外光刻 (EUV) 机器。同时，HBM 需要的晶圆产能是普通 DRAM 的三倍左右。具有讽刺意味的是，随着三大内存制造商将大部分资源投入到增加 HBM 产能上，这导致传统 DRAM 和 NAND 价格的涨幅远远超过已经高价的 HBM 价格。
这让美光受益匪浅，在三大内存制造商中，美光从 HBM 获得的收入最少。因此，其收入猛增，毛利率增长速度远远快于 HBM 市场领导者的竞争对手 SK 海力士。
纳斯达克股票代码：MU
5 年后美光科技的交易价格会如何？
分析师预计美光科技的周期性不会消失，但他们也预计不会出现像过去那样的巨大萧条周期，届时盈利将变为负值。在人工智能对内存持续强劲的需求和长期合同的支持下，这个内存周期有所不同，但并没有完全改变。与此同时，作为 HBM 收入比例最低的三大内存制造商之一，当普通 DRAM 和 NAND 价格开始回落时，美光面临的风险更大。
分析师目前预计，美光科技的盈利将在 2028 财年（截至 2030 年 8 月）达到峰值，每股超过 180 美元。市场普遍认为 2030 财年盈利将触底至 48.21 美元，然后适度攀升。
美光目前的预期市盈率 (P/E) 仅是 2027 财年分析师预期的 6.8 倍。这是该公司在盈利接近峰值时进行交易的典型情况。在更普通的盈利环境下，我预计该股的市盈率将接近 12 倍至 15 倍。目前普遍预测美光科技将在 2031 财年实现 50 美元左右的盈利，尽管这一估计仅基于一位华尔街分析师的预测。
基于此，我预计五年内该股的交易价格将在 600 美元到 750 美元之间，在这种情况下，1,080 美元的投资也会下降到这个水平。当然，如果内存不再具有周期性或盈利下限提高，美光科技的盈利和股价在五年内可能会更高。
也就是说，美光是三大内存制造商中商品化程度最高的，这就是为什么我长期看好该领域 HBM 领导者 SK 海力士的原因。