甲骨文 (ORCL) 在上一财年的营业利润增加了近四分之一。然而，当 9 月 10 日交易结束时，该股股价较一年前达到的峰值低了 53% 左右。利润上升和价格下跌指向两个故事之一：业绩未跟上的麻烦，或者是一家已经重新定价的稳健公司。问题是甲骨文是否正在变得更加疲软，或者只是变得更便宜。
结果对公司有何影响？
在销售额、利润和积压订单方面，增长速度更快，而不是更慢。 2026 财年销售额增长 17.4%，达到 674 亿美元，约为 2025 财年 8.4% 增幅的两倍。报告营业利润增长近四分之一。
最新季度再次加速。甲骨文在 9 月 10 日收盘后发布了 2027 财年第一季度财报。销售额增长 30%，达到 193 亿美元，调整后每股收益达到 1.92 美元。两者都超出了华尔街的预期。甲骨文还上调了今年的利润预期。
甲骨文软件部门的弱点是该部门的收入在本季度下滑。云基础设施承担了重任，而出租计算能力是该公司增长最快的部分。
客户也已经在未来几年签约。到 2026 财年末，他们承诺实现 6380 亿美元的收入，但甲骨文尚未有记录。这是前一年水平的四倍多，接近 2026 财年十年销售额。仅在 2026 财年第四季度，甲骨文就签署了 670 亿美元的人工智能基础设施合同，随后在 2027 财年第一季度又签署了 300 亿美元。联合首席执行官 Clayton Magouyrk 指出，大部分合同收入要么是预付的，要么来自客户自己提供的硬件。
对于持有股票的人来说有什么好处？
甲骨文在收入到来之前就必须投入巨资。 6 月，该公司预计 2027 财年资本项目净现金支出约为 700 亿美元，昨天维持这一预测。这大约是 2026 财年营业利润的三倍。该公司预计在 2027 财年通过债务和股本筹集约 400 亿美元用于数据中心建设。其中一部分是早些时候宣布的 200 亿美元的股票出售计划。
毛利率正在受到打击，而且已经受到打击。 2026 财年下降了约 5 个百分点。首席财务官表示，随着数据中心的扩张和业务组合的转变，他将在 2027 财年再次辞职。首席财务官预计，一旦数据中心达到全部合同收入，基础设施利润率将迅速提高。
截至最近一个季度，6640 亿美元的积压订单中约有一半预计将在未来三年内转化为收入。
竞争是另一个风险。一位分析师在 6 月份的电话会议上指出，目前有多少供应商正在进入人工智能数据中心市场。 Magouyrk 回答说，需求仍然远远超过供应。任何持有该股票的人都指望这一点。
估值实际下跌了多少？
难的。截至 9 月 10 日收盘，即业绩公布前几个小时，甲骨文的市值约为 4400 亿美元。这大约是其 2026 财年营业利润的 20 倍。当该股在一年前达到顶峰时，买家为 2025 财年每一美元的营业利润支付了两倍多的价格。
分析师仍然看好该股。与一年前相比，更多人将其评为“买入”。然而，他们上个季度的平均目标价为 233 美元，而去年的平均目标价为 276 美元。
那么甲骨文是否赢得了较低的价格呢？
在销售额、利润和积压订单方面，尽管毛利率下降，但业务并没有变得更糟。 2026 财年和最近一个季度的销售再次加速。已签约的积压订单是一年收入的好几倍。
增加的是风险。数百亿美元流出，新的债务和股票流入。所有这一切都发生在大部分积压变成收入之前。业主们被要求保持耐心。
如果数据中心的扩张和基础设施利润率如首席财务官在 6 月份所预期的那样改善，那么今天的折扣将难以维持。如果业绩下滑，甲骨文可能需要比其计划筹集的 400 亿美元更多的资金。那么较低的价格看起来是值得的。
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