在这一集《Motley Fool 隐藏宝石投资》中，Motley Fool 撰稿人 Tyler Crowe、Matt Frankel 和 Jon Quast 讨论了：
要观看 The Motley Fool 的所有免费播客的完整剧集，请访问我们的播客中心。当您准备好投资时，请查看这份最值得购买的 10 只股票列表。
完整的文字记录如下。
该播客录制于 2026 年 7 月 2 日。
Tyler Crowe：《Motley Fool Hidden Gems Investing》上的《当今中国市场的挑战》。欢迎来到傻瓜隐藏宝石投资。我是主持人泰勒·克劳，今天《愚人》的长期贡献者马特·弗兰克尔和乔恩·夸斯特也加入了我的行列。我们将真正深入探讨许多公司最近在中国面临的挑战。我们昨天在与耐克收益相关的播客中讨论了这个问题。我们将更深入地讨论这个问题，因为不仅仅是耐克，还有更多的公司正在遭受这个问题。但在我们这样做之前，已经是 7 月 2 日了。好吧，我们在 1 日录制，但是，嘿，你知道吗？对你们来说，这是第二个，这意味着今年已过半，而到目前为止，标准普尔 500 指数一直处于疯狂状态。我们在各个方面都取得了令人难以置信的表现。我必须说，伙计们，我认为今年到目前为止，我认为标普 500 指数的结果分布是很长一段时间以来最广泛的。
乔恩·夸斯特：嗯，是的。我的意思是，首先也是最重要的，如果我的计算正确的话，我们有 22 只股票在 2026 年上半年上涨了一倍或更多。现在，我谈论的是标准普尔 500 指数成分股中的 22 只股票。对我来说这似乎不正常。我没有查过历史数据，但是有那么多股票翻倍或更多，我的意思是，我们看一些高端股票，前五名，我的意思是，远远不止这些。这些是美国最大的盈利公司，数量增长如此之快；这真是太了不起了。
泰勒·克劳：乔恩，就你的观点而言，这并不像最小的公司从 200 亿美元增长到 400 亿美元那样。这就像美光从 5000 亿美元涨到 1 万亿美元，或者不是那么具体，但这只是一个例子，就像大型公司采取大规模行动一样。
马特·弗兰克尔：我觉得上半场也有两条尾巴。就像，第一节被恐惧所统治。伊朗战争就这样开始了。您遇到了 SaaS 启示录行业。这都是今年第一季度的事情。然后第二季度一切都很乐观。我的意思是，伊朗战争结束并重新启动了 78 次，每次市场都会重新评级并出现一些积极、乐观的情绪。我们看到人工智能交易真正开始回升，尤其是在镐和铲子游戏方面。今年上半年，小盘股的表现自 2003 年以来首次超过标准普尔 500 指数。大幅领先。我的意思是，今年我们看到了很多独特的方面。你说得对。这就像坐过山车一样。标准普尔 500 指数今年有所上涨，但实现这一目标的过程并非直线。
泰勒·克罗：你也提到过，当我们在预录时，我认为这是一段时间内第一次，七大股票的整体表现实际上逊于标准普尔 500 指数。星期三有很多古怪的事情，一切都颠倒了，有点像我们今年迄今为止所看到的。现在，就像你说的，到目前为止我们看到的很多事情都是坚实的趋势。我想听过这个节目的人都明白哪些地方做得很好，哪些地方做得很好？那些糟糕的东西就像 SaaS 公司一样，因为人工智能的消亡而不一定做得很好。那么人工智能基础设施公司才是真正杀死它的人。我们谈论的是芯片公司。许多切线工业公司都有关联。但还有很多其他隐藏的方面，也许是迄今为止标准普尔 500 指数中非常规的赢家。伙计们，当您查看列表时，您喜欢什么，我们在节目开始前对它们进行了一些搜索，哪一个突然出现了？就像，嘿，这做得非常好，而且它与我们在这里讨论的这些大趋势没有相关性？
Jon Quast：我的意思是，就你的观点而言，在标准普尔 500 指数中表现最好的基本上是人工智能基础设施建设。但如果你仔细看看方法列表，就会发现第 51 名。这甚至没有进入前 10%。但这是Casey's General Store，股票代码为CASY，这是一家中西部便利店和加油站连锁店，上半年上涨了41%。这是六个月的出色表现。它甚至没有跻身标准普尔 500 指数前 10%，这对我来说简直是可笑。但随着汽油价格上涨，我对人们必然在汽油上花钱并不感到惊讶。但我想知道，消费者可自由支配支出是否会面临压力？嗯，我的意思是，餐厅销售在今年上半年受到了一定的压力。但看看 Casey’s，它真正赚钱的地方是预制食品业务。人们去加油站。现在，你也可以买到这些杂货，但预制食品的利润率接近 60%。这才是企业真正的赚钱之道。 4 月份刚刚结束的 2026 财年上半年，预制食品的同店销售额增长了 5%。但这在凯西餐厅的餐厅类别中表现非常强劲，并且它目前在很大程度上推动了其出色表现。
马特·弗兰克尔（Matt Frankel）：我认为我最大的惊讶（泰勒也提到过这一点）是，MAG 7 指数一段时间以来首次表现落后于标准普尔 500 指数，而且标准普尔 493 指数的表现以及该指数中所有其他公司的整体表现如何。我的意思是，有一些明显的例子表明公司正在从第二波人工智能浪潮中受益，而这正是推动这一浪潮的真正原因。超大规模企业在过去几年中已经受益匪浅。想想像泰勒之前提到的美光科技（Micron）和闪迪（Sandisk）这样的内存公司就是明显的例子。但是，如果你看看那些不太受关注的镐和铲子游戏，比如康宁，它的表现让我大吃一惊。 GLW 是股票代码。这是一家拥有 175 年历史的公司，是一家特种玻璃和光纤电缆制造商，康宁等公司随着人工智能基础设施的发展而被重新估值，因为它们受益于数据中心的大规模支出浪潮。我认为这样的公司对我来说是最大的积极惊喜，还有其他几个这样的例子。
泰勒·克劳：我想我们必须和制作团队谈谈。我认为我们需要进行一次实地研究公路旅行，我们将开设 Casey's、Buccee's、Wawa 以及全美所有超级忠诚客户群便利店。这可能是一个有趣的小研究课题。就像我们说的，这些是一些非传统的赢家，就像我们说的，输家，你会发现大量的 SaaS 公司，诸如此类。我想，很多科技软件公司是最好的说法。但显然，也有一些人属于失败者类别。同样的事情，非传统的失败者。你们发现哪些东西真正从屏幕上跳出来了？
乔恩·夸斯特：对我来说，就是拖拉机供应公司。这是股票代码 TSCO。 2026 年上半年，该公司下跌了 36%。这使其成为该指数中表现最差的公司中排名第 17 位的公司。现在，该公司预计今年的营收增长和每股收益增长将不温不火。我并不一定会对它的表现低于指数感到惊讶，但我对它的下跌如此之大感到惊讶，因为它仍然预测温和增长。这并不是说公司正在崩溃。实际上，它比历史最高点下降了 50%，这是它十多年来最大的缺点。这真的让我个人感到惊讶，这是我利用的一次下跌，因为我认为拖拉机供应公司年复一年都是一家坚如磐石的企业。我认为它的客户确实在很多方面依赖它，例如他们的动物饲料。这也是一家股息增长良好的公司。连续17年提高股息。我的投资组合中确实有一席之地是股息增长型公司，其收益率接近 3%，这是 Tractor Supply Company 的历史最高水平。这是我在上半场继续添加的。
Matt Frankel：我的意思是，有些标准普尔 500 指数公司表现不佳，对此我并不感到惊讶，Intuit 排名垫底。他们应该担心人工智能颠覆的担忧。它们对于税务准备和 QuickBooks 业务方面都非常有意义。我的宾果卡上确实没有出现今年下跌 37% 的公司是 FICO Fair Isaac Company，该公司是主导信用评分系统背后的公司。是的，他们是一家 SaaS 公司，但我认为他们的主导地位和关系比事实证明更像是一条护城河。我们有史以来第一次真正看到了严重的竞争威胁。例如，抵押贷款机构现在可以使用 Vantage 评分，这是有史以来第一次排名第一的竞争对手。人们对他们的专有评分系统的护城河有多大存在合理的疑问，多年来这一直是一个保守得很好的秘密。如果人工智能评估消费者信用风险的能力提高到不再需要它的程度。这是令我惊讶的一点。
泰勒·克罗：是的，我觉得很多事情不仅取决于人工智能能否做到这一点，而且监管机构是否会让人工智能做到这一点？这是一个引人入胜的故事，让我们看到我们多么愿意将所有承保资金都交给人工智能。接下来，我们将讨论最近向中国市场销售的挑战。
在昨天的节目中，我们了解了耐克的财报。当我参加展会时，令我印象深刻的一件事是中国的销量下降，这就像一个持续多年的趋势。耐克在中国的销售额比五年前下降了约 30%。我想进一步推动这一点，你开始在许多其他公司中看到这个反复出现的主题。今天早上《华尔街日报》商业版的头条新闻是非中国汽车公司在中国的市场份额下降。此前，星巴克将其中国业务的多数股权出售给一家当地私募股权公司。有许多消费品牌公司，特别是在美容和健康个人护理领域，我们看到了大幅下滑，主要是因为中国销售疲软。这里有许多故事中的一些。中国曾经是一家公司的主要增长引擎，但现在却成为了一股阻力。伙计们，这有几个原因，但是对您来说或您所看到的一些事情可以帮助解释这种现象吗？
乔恩·夸斯特：嗯，我认为对我来说最突出的一件事是中国现在有能力制造真正高质量的产品。你想想以前是怎样的。过去人们认为，如果你想省钱，就买中国产品。如果你想要优质的产品，你就买美国的。现在情况已不再是这样了。经济学家已经注意到这一趋势一段时间了，但我认为这种趋势还没有深入到普通民众的意识中，中国生产低质量产品只是根深蒂固地存在于我们的脑海中。但事实上，他们确实提高了比赛水平。他们的制造能力非常现代化，技术含量也非常高。它实际上能够在低质量产品上进行竞争，只是为了便宜，而且还可以在高端质量上进行竞争，他们确实有一些美国品牌的可行替代品。有趣的是，由于在制造基础设施上投入如此之多，美国制造业确实很难在价格上竞争。在这方面，中国确实有一些优势，我认为这确实使其产品成为一种可行的替代品，并且确实给美国公司带来了一些压力。
马特·弗兰克尔：另一方面是中国的消费大幅下降。中国不再是我们公司可以进入的增长最快的经济体之一。一季度中国汽车销量同比下降20%。还有很多其他案例或其他行业的消费正在下降。乔恩是对的。中国制造商正在生产比以往更高质量的产品。他们的创新速度比我们以前见过的更快。这两件事的结合使得美国公司很难在中国找到增长。
Tyler Crowe：疲软的国内市场迫使每个人都在其他地方寻找市场，这是一件大事。我看到了一个令人难以置信的统计数据，我认为 2014 年，整个东南亚的电子产品、汽车和类似产品的销售额中，有 20% 左右是中国人，而现在，有 64% 的人真正参与了展会。他们也开始主导一些区域市场。我提到了一些已经遭受了一些损失的公司。伙计们，你们关注的哪些公司可能没有看到我们与耐克和其他公司讨论过的中国逆风，但可能很快就会面对它？
马特·弗兰克尔：看到中国的逆风和将其反映到股票中是有区别的。我想特别提到的是苹果公司。苹果公司多年来在中国的市场份额一直在大幅下降。我的意思是，该公司在中国对其部分产品采取了大幅折扣的做法，我们知道苹果在美国并没有真正这样做。奢侈品制造商总体上是另一个例子。 LVMH 是一家大公司。他们特别指出中国经济放缓是盈利的阻力。但我看到了苹果公司最大的尚未定价的故事。华为的智能手机质量刚刚呈指数级增长，这可能会使苹果与中国相关的部分收入基础在未来几年不断下降。
Jon Quast：就我而言，我还不想敲响警钟，因为我认为这还不一定是一个问题，但人工智能内存现在是一个巨大的趋势。有些公司享受着前所未有的利润率，因为他们的产品需求量很大，而供应量却很少。我预计这种趋势将持续一段时间。然而，我们确实需要注意到中国市场的一些进步，潜在的进步，这些进步来自长鑫存储技术。据报道，它的内存产品刚刚与三星和 SK 海力士持平。现在，它仍然需要再提升一点点，才能开始为人工智能真正需要的产品提供顶级的高带宽内存。但它正在缩小这一差距，如果一家中国科技公司突然能够推出一款与之相当的内存产品，它可能能够分拆出一些市场份额，至少在国际市场上，这将打破内存市场的供需失衡。
泰勒·克罗：我想测试一下，就像一篇可行的投资论文一样。它不属于特定公司。这更像是一个主题。我们提到的公司，耐克，苹果，一些内存公司，很多公司在国际增长阶段受益匪浅，我想说，从1990年北美自由贸易协定开始，一直到2016年、2017年，全球化进入中国市场、进入全球市场的长尾增长。其中许多公司成为中国等国际市场的主导者。我开始认为，现在这些成熟的公司，已经达到了像我们这样的程度，需要在国际上赢得胜利，特别是在中国和东南亚，以发展我们的业务。此外，我觉得这些都是较弱的公司，那些尚未达到我们的目标的公司需要开始在国际上赢得胜利以实现增长。我们国内还有很大的空间。我认为处于这个阶段的公司今天可能是更好的投资，因为国际市场的竞争比以前要激烈得多。这就是我的工作论文。大家同意什么，不同意什么？我应该在哪里调整这个？
马特·弗兰克尔：我认为从方向上来说，你是对的。在过去十年左右的时间里，许多国际市场，尤其是中国，竞争变得更加激烈。我的意思是，消费下降了，你正在与做得更好的公司争夺较小的市场份额。像星巴克这样的公司，像耐克这样的公司，像汽车制造商一样，过去常常使用通过国际扩张来实现轻松增长的策略，但你再也不能这样做了。我的意思是，当你看看今年迄今为止标准普尔 500 指数中表现最好的 10 家、20 家公司时，你会发现它们几乎都是美国驱动的企业，大部分收入来自国内。这并不是说国际化永远不会再成为重要的增长动力。我想完善这一论点，说最好的举措不是避开那些追求国际曝光的公司。它有利于那些拥有更加集中的国际战略的公司，这些战略建立在掌握某个市场或某个市场中的某种技术的基础上，这些公司确实有重点。
乔恩·夸斯特：是的，泰勒，我有点不同意你的观点。我真的很难想象一家公司，尤其是一家长期表现出色的科技公司，在国际竞争中却表现不佳。也许美国的一家零售连锁店或一家连锁餐厅不需要国际化就能提供良好的股东回报，但很多这样的公司，如果它们要成为改变生活的投资之一，我们就想拥有它们。很可能，他们将不得不进入国际市场来寻求增长，并且尽管竞争激烈，但他们仍必须获胜。我有点想知道，对于一些在中国表现不佳的公司来说，这曾经是一个更容易的游戏。我承认这一点。我想知道中国的一些先行者是否没有偷懒，因为他们很容易就可以轻松地开展中国业务，然后开始获得增量收入。现在突然间事情变得更加困难了，他们在方向盘上睡着了，因为有些公司在中国仍然做得很好，我想指出的一个是德克尔户外公司。这是股票代码 DECK。这是鞋类品牌 Hoka 和 Ugg 的母公司。它在中国的销量确实仍在增长。它以全价出售它们，因此保持了强劲的利润率。管理层表示，中国的品牌知名度还只有 30%。中国仍有潜在的持续增长空间。我认为有些公司竞争很好，我认为这些公司值得关注。
Tyler Crowe：稍微大声点一下，因为我刚刚收到了我的新 SpeedGoat 7，我会说，这是一个很棒的产品。他们甚至没有付钱让我这么说。免费广告。就这样吧，德克斯。休息一下，我们要去邮袋。