美国历史上规模最大的外国公司首次公开募股 (IPO) 属于一家存储芯片制造商。韩国 SK 海力士 (FRA: HY9H) 周四晚间以每股 149 美元的价格发行了 1.779 亿股美国存托股票，筹集了约 265 亿美元。这超过了阿里巴巴 2014 年首次公开募股筹集的 250 亿美元，并且在美国各类 IPO 中仅次于 SpaceX 6 月份的上市。
该股周五开始在纳斯达克上市交易，收于 168.01 美元，较发行价上涨 12.8%，周一开始以 SKHY 股票代码进行常规交易。
这种规模的上市在任何市场都会引人注目。但这个问题值得研究的是它对 AI（人工智能）内存的需求。世界上最大的投资者对这家公司的想要远远超过了他们所能得到的。
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需求量巨大
SK 海力士生产内存芯片，包括向处理器提供数据以训练和运行人工智能模型的高带宽内存 (HBM)。根据 Counterpoint Research 的数据，它是该市场的领导者，在 2026 年第一季度占据 HBM 收入的 58%。截至撰写本文时，该公司在首尔上市的股价今年已上涨两倍多，5 月份该公司市值突破 1 万亿美元。
对新发行股票的需求也很强烈。据报道，此次发行获得超额认购七倍多。
定价本身就带有信号。每股 149 美元比该公司股票在首尔的收盘价溢价近 3%。这是不寻常的，因为大型产品通常必须打折定价才能吸引买家展示尺寸。
钱也有目的地。 SK海力士表示，所得款项将用于资助其位于韩国龙仁半导体集群的第一家制造工厂、位于清州的先进封装工厂以及购买制造设备。换句话说，该公司正在出售股票以更快地建立内存容量。
很容易理解投资者为何排队。毕竟，内存的经济学已经发生了转变。
以美国最大的存储芯片制造商美光科技 (MU 1.05%) 为例。美光第三财季（截至 2026 年 5 月 28 日）营收为 415 亿美元，同比增长约 350%，高于上一季度的 239 亿美元。管理层预计第四财季收入约为 500 亿美元，毛利率约为 86%。该公司还表示，其下一代 HBM4 内存已为其主要客户大批量发货。这样的利润率在记忆中是闻所未闻的，因为这个行业长期以来都是由繁荣和萧条周期决定的。
连续趋势确实显示增长率下降。美光的指导意味着季度环比增长约为 21%，而第三财季为 74%。然而，收入仍在从创纪录的水平攀升。
来自 : HY9H
关键数据点
创纪录的融资对投资者意味着什么
创纪录的IPO是一个需求信号。但投资者应该记住 265 亿美元实际上购买了什么：供应。
新的制造工厂和封装产能需要数年时间才能建成，而存储器的历史充满了需求繁荣，但随着新供应的上线而结束。像这样的容量投资浪潮正是以前的内存周期最终冷却的方式。
市场似乎明白这一点。即使在经历了过去一年的历史性上涨之后，截至撰写本文时，美光科技的市盈率也仅为预期市盈率的 6 倍左右。创纪录的个位数远期市盈率是市场的一种表达方式，表明这样的盈利不会永远持续下去。
我也会以同样的方式阅读 IPO。当然，此次发行证实了目前有多少资本希望投资人工智能内存，而支撑这种兴趣的收益是不容忽视的。但这次创纪录的融资收益最终将成为新的供应，而内存一直是周期性的。
然而，如此大规模的融资表明投资者认为好时光将会持续。也许他们会的。但我仍然保持谨慎。