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博通（AVGO）今年一直是市场最受欢迎的人工智能公司之一，其股价在 6 月初达到历史新高。然而，在过去的几个月里，情况开始发生变化。该股在 6 月份财报发布后大幅下跌，当时强劲的业绩仍不足以让市场期待完美。随着人们越来越担心人工智能支出过热，这种下降仍在继续。高盛在 8 月份的更新中增加了这一担忧，将博通从其美国定罪名单中删除。尽管该公司维持“买入”评级，但它认为投资者开始进入市场的其他领域，而不仅仅是人工智能。在这一切的背后，仍然存在着同样的担忧，即人工智能行业将会下跌。这种担忧的问题在于，它对待博通就像对待其他所有人工智能芯片股票一样，但在我看来，情况并非如此。

为什么博通不是通常的人工智能赌注

大多数人工智能芯片股都依赖于销售 GPU，以满足可能迅速下降的需求。博通的运作方式有所不同。它与一小部分最大的科技公司一起设计定制的人工智能加速器，称为 XPU。这些筹码与持续数年的交易相关，而不是一次性订单。 Broadcom 与 Google (GOOG) (GOOGL) 签订了定制芯片合作协议，该协议将持续到 2031 年。Anthropic 的计算能力将从 2026 年的约 1 吉瓦扩展到 2027 年的约 3 吉瓦。OpenAI、Meta (META) 和 Apple (AAPL) 也在客户名单上。上个季度，博通预订的人工智能订单超过 300 亿美元，而实际出货量仅为 108 亿美元。

客户提前数年下订单，因为计算安全需要时间。在上次财报电话会议上，首席执行官 Hock Tan 表示，该公司的知名度现在“一直持续到 2028 年”。 6 月，Broadcom 与 A​​pollo 和 Blackstone 合作构建了一个 20 吉瓦的计算平台，首先筹集了 350 亿美元资金资助 Anthropic 的扩建。投资者不会为他们预计会消退的需求投入如此规模的资金。博通仍预计 2027 财年 AI 芯片收入将超过 1000 亿美元。

博通除了芯片之外还有更多东西。它还制造将这些芯片连接在一起的网络交换机，因此它从每个人工智能构建的两个部分而不是一个部分中获利。其收入的很大一部分来自基础设施软件，主要是 VMware。无论人工智能周期是热是冷，这都会带来稳定的现金。

这种组合正是纯人工智能股票所不具备的。因此，将博通与其他人工智能名称放在一起就忽略了它的不同之处。

关于博通股票

博通是一家开发和供应半导体芯片和基础设施软件的全球科技公司。该公司通过半导体解决方案和基础设施软件部门运营。其产品广泛应用于电信、数据中心、云计算、人工智能、工业自动化和企业网络等行业。

过去一年，博通的表现明显落后于整个半导体行业。该股的回报率约为 39%，而 iShares Semiconductor ETF (SOXX) 同期增长了一倍多，收益约为 121%。业绩差距表明，尽管该公司收入增长强劲，但与同行相比，投资者对该公司昂贵的估值变得更加谨慎。

博通的估值发出了复杂的信号。远期 GAAP 市盈率 (P/E) 为 46.45 倍，略低于该公司 5 年平均水平 48.23 倍。 18.77 倍的远期市销率 (P/S) 则说明了一个不同的情况，比 12.73 倍的 5 年平均水平高出约 47%。每股收益前景有助于证明溢价的合理性。分析师预计 2026 年将增长 70%，2027 年将进一步增长 68%。随后增长预计将放缓，但 2028 年将保持在 34%，2029 年将保持在 23% 的健康水平。强劲的每股收益轨迹和合同人工智能订单是市场所付出的代价。该公司的债务比平时更多，主要是由于收购了 VMware。博通持有 649.1 亿美元债务，现金 196.3 亿美元。与该公司的市值相比，净债务数字很小，达到 2 万亿美元。

综合来看，AVGO 的保费并不便宜。但凭借多年的需求和稳定的软件现金，博通的地位比它一直出售的人工智能品牌要强大得多。

博通季度业绩创历史新高

博通于 6 月 3 日公布了 2026 财年第二季度收益。该公司创造了创纪录的 222 亿美元收入，超过了 221 亿美元的普遍预期。它还实现了创纪录的 149 亿美元营业收入，而由于营业费用保持稳定，其营业利润率提高至 67.3%。半导体解决方案部门收入创纪录的150亿美元，其中AI半导体产品占总收入的49%。截至本季度末，该公司拥有 196 亿美元现金和 43 亿美元库存。

展望未来，管理层预计第三季度收入约为 294 亿美元，远高于市场普遍预期的 285 亿美元。预计半导体收入将达到205亿美元，其中160亿美元来自AI半导体产品。这反映了超过 200% 的同比 (YoY) 增长。软件收入预计同比增长 31% 至 89 亿美元。不过，该公司预计其综合毛利率将下降至74%左右，主要是因为AI半导体销售将占收入的更大份额。

分析师对 AVGO 股票有何预期？

7月27日，伯恩斯坦和摩根大通等两家金融服务公司重申了对AVGO股票的“买入”评级。伯恩斯坦和摩根大通也分别维持 550 美元和 580 美元的目标价。此外，巴克莱在7月24日重申了“买入”评级，并维持500美元的目标价。

博通目前获得 41 名研究该股的华尔街分析师一致给予的“强力买入”评级。根据他们的估计，AVGO 的平均目标价为 519.35 美元，较当前股价还有 22% 的上涨空间。最高目标价 675 美元意味着还有 59% 的上涨空间。