Bloom Energy ( BE -6.34% ) 的季度收入在 2026 年第二季度首次超过 10 亿美元。销售额同比增长 166% 至 10.7 亿美元，这家燃料电池制造商为普通股股东赚取了 1.96 亿美元，而去年同期亏损约 4300 万美元。
管理层预计增长将持续下去。 7 月，Bloom 再次上调了 2026 年营收指引，最新区间为 39 亿美元至 42 亿美元，中点约为 2025 年 20.2 亿美元的两倍。
但在规模扩大一倍的同时，Bloom 还能继续赚钱吗？我认为利润看起来很可观。不过，其背后的利润率低于其 33.4% 的整体数据所显示的水平。
退款提高了利润
Bloom 第二季度的毛利率（扣除销售产品的直接成本后剩余的收入份额）为 33.4%，而去年同期为 26.7%。乍一看，这正是投资者希望看到制造商增加产量的结果。
不过，这一增长的部分原因是法院的裁决。今年二月，最高法院裁定根据《国际紧急经济权力法》征收的一些关税是非法的。
布鲁姆表示，已缴纳关税中的约 3740 万美元可以收回。该公司在第二季度将全额退款计入产品收入成本，但截至 6 月 30 日，实际只退还了约 500 万美元。
扣除这笔退款后，Bloom 公司第二季度的毛利率约为 30%。第一季度为 30%，2025 年第四季度为 30.8%，因此基本数字已连续三个季度持平。同一时期内，季度收入从约 7.78 亿美元增至 10.7 亿美元。换句话说，布鲁姆的销量增加了很多，但每一美元的销售额并没有获得更多的利润。
不退款的话利润还能维持吗？
确实如此。取消退款后，Bloom 第二季度的营业收入从 1.82 亿美元减少至约 1.45 亿美元，而上年同期营业亏损为 350 万美元。
普通股股东的净利润约为 1.59 亿美元。
大部分利润来自规模。 Bloom 的运营支出同比增长 57%，收入猛增 166%，因此占收入的比重从 28% 左右下降至 16% 左右。
即使没有退款，Bloom 的营业利润率也约为 14%，高于第一季度的 9.6%。
系统背后的部分业务也在改善。由于 Bloom 已安装机队的维护合同收入增加，服务毛利率从上年的 9% 上升至 19%。布鲁姆还将生产成本的降低归功于制造改进和自动化程度的提高。
关税又回来了
当然，关税之前也挤压了布鲁姆的利润。 Bloom 在 2025 年第三季度财报中表示，预计关税将使其 2025 年毛利率下降约 1%。
新的已经适用。 7月下旬，美国贸易代表对来自60个经济体的进口产品征收10%或12.5%的关税。 Bloom 的年度报告还表示，预计对进口钢铁、铝和铜征收 50% 的关税将损害其成本。
这增加了管理层利润率目标的风险。 Bloom 仍预计 2026 年非 GAAP（调整后）毛利率约为 34%，与 4 月份退款前给出的目标相同。
Bloom 第一季度调整后的毛利率为 31.5%，如果没有退款，第二季度的毛利率将在 31% 左右。那么，实现全年目标可能意味着下半年将实现 35% 左右的目标。
纽约证券交易所代码：BE
与此同时，Bloom 目前已连续三个季度盈利，但 2025 年第四季度的盈利仅为 110 万美元。第三季度盈利将意味着连续四个季度盈利——全年盈利，以及我一直在等待这只股票的盈利。
在我撰写本文时，Bloom 的股价接近 276 美元，较 52 周高点 351.28 美元下跌约 21%。但这个价格大约是分析师对 Bloom 2027 年收益预期的 56 倍。如此高的市盈率可以说是假设利润率随着 Bloom 的发展而不断扩大。
最终，Bloom 能否在翻倍的同时保持盈利？我想是的，要么退款，要么不退款。但其基础毛利率已经连续三个季度保持在 30% 左右，估值需要上升。在此之前，我会推迟购买股票。