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(TSM) 很少会从英特尔 (INTC) 那里得到启发，但这无疑正在发生。据 The Information 报道，全球最大的合约芯片制造商正在悄悄构建一种仿照英特尔 EMIB 的新封装技术。据报道，台积电自己的工程师在内部将该项目称为“类似 EMIB”。该公司正在与台湾基板制造商景硕科技 (Kinsus Interconnect Technology) 合作开发该产品。报道发布后，台积电在美上市股价上涨约 8%，而英特尔在 7 月 30 日上涨约 11%。对于一家通常定义行业方向的公司来说，台积电借鉴英特尔的想法值得仔细观察。

这场斗争的焦点在于芯片的封装方式。台积电的主要方法 CoWoS，使用大而昂贵的硅层将芯片连接在一起。英特尔的 EMIB 采用了一条更精简的路线，仅在芯片实际连接的地方嵌入微型硅桥。这使得它更便宜，并且可能更适合日益大型的人工智能芯片设计。这个时机让这家台湾公司更加痛苦。台积电的 CoWoS 已售罄，直至 2027 年，一些客户已经等待了一年多。这种积压迫使买家寻找替代供应商，而英特尔已经做好了准备。其最新版本 EMIB-T 最近达到了 98% 的收益率，在该指标上与 CoWoS 相当，并且已经引起了谷歌 (GOOG) (GOOGL)、亚马逊 (AMZN) 和 Nvidia (NVDA) 的兴趣。每一位离开等待的客户都在蚕食台积电的领先地位。

对于英特尔来说，这是一个难得的发力时刻。其代工周转速度缓慢，外部客户带来的收入仍然很少。英特尔代工厂上季度仅从外部客户获得 2.93 亿美元收入，仅占该部门 58 亿美元总收入的一小部分，其余部分来自英特尔本身。但包装给了英特尔一个真正的机会。如果大客户来购买 EMIB，他们也可能会留在英特尔的芯片制造领域，这才是真正赚钱的地方。台积电清楚地看到了这一风险，而其景硕项目就是答案。值得注意的是，台积电已经在 CoWoS 的一个版本中使用了硅桥技术，因此景硕的努力可能与复制竞争对手一样，是为了增加更便宜的产能。无论哪种方式，消息都是一样的。封装已成为AI芯片竞赛的下一个大战场。台积电仍然全面领先。但这一次，英特尔在突然变得非常重要的市场角落中引领了步伐。

两只昂贵的股票，风险截然不同

两只股票目前看起来都很贵，但原因却截然不同。台积电的预期市盈率 (P/E) 为 23.95 倍，略高于 5 年平均水平 8%。其预期市销率 (P/S) 高达 11.62 倍，比历史平均水平高出约 46%。不过，考虑到每股收益前景和公司的资产负债表，这一溢价是合理的。分析师预计 2026 年增长 58%，然后放缓，但到 2028 年仍保持 28-30% 的健康增长。资产负债表显示，该公司持有约 800 亿美元的净现金。投资者正在为一家明显盈利的企业付出代价。

英特尔是更难判断的一个。其远期市盈率没有意义，因为该公司目前几乎没有盈利。这使得市盈率为 7.22 倍，比 5 年平均水平高出惊人的 145%。从纸面上看，每股收益增长看起来非常巨大，从 2026 年开始将增长 261%，尽管这在一定程度上反映了英特尔目前的盈利水平有多低。与台积电一样，英特尔预计将在此基础上放缓，但仍将保持强劲增长。预计从2027年到2029年，该公司的每股收益增长将逐年提高，从2027年的34%增至2028年的44%，再到2029年的66%。与台积电强劲的现金储备相比，英特尔背负着大约210亿美元的净债务。就市值而言，台积电是英特尔的4倍多。

总体而言，台积电是更安全、更稳健的选择，其溢价由利润、增长和强劲的资产负债表支撑。如果英特尔的代工和封装业务取得成功，那么它的上涨空间将会更大，但该股已经取得了很大的成功。一个的定价是为了证明其统治地位，另一个是为了仍在进行中的卷土重来。

封装技术股票#1：台积电 (TSM)

台积电是全球最大的代工芯片制造商。它为世界各地的科技公司制造先进的半导体。该公司的芯片用于智能手机、高性能计算、人工智能、物联网设备、汽车系统和消费电子产品。台积电还提供掩模制造、工程支持，并投资新兴技术。

台积电过去一年的表现明显落后于整个半导体行业。该股的回报率约为 73%，而同期 iShares Semiconductor ETF (SOXX) 的回报率约为 121%。该股表现不佳主要是由于公司特定的担忧，包括苹果（AAPL）等客户的供应商多元化，以及尽管盈利创纪录，但担心美国的大量投资可能会压低利润率。

该公司于 7 月 16 日公布了 2026 财年第二季度业绩，收入和盈利均超出预期。该季度收入为 402 亿美元，超出市场预期 9 亿美元。这比去年同期增长了33.7%。该公司公布的 GAAP 每股 ADR 收益为 4.31 美元，超出市场预期 0.37 美元。毛利率达到67.7%，营业利润率和净利润率分别为60.3%和55.6%。

Needham 分析师 Charles Shi 将该公司的目标股价从 480 美元上调至 530 美元，并于 7 月 27 日给予“买入”评级。戴维森还维持“买入”评级，目标价为 500 美元。台积电获得 17 名华尔街分析师一致的“强力买入”评级。根据他们的估计，该股的目标价中位数为 503.15 美元，这意味着比当前股价还有 21% 的上涨空间。此外，最高目标价 650 美元较此价还有 57% 的上涨空间。

封装技术股票#2：英特尔公司（INTC）

英特尔公司是一家总部位于加利福尼亚州圣克拉拉的半导体公司，生产、设计和销售计算芯片及相关技术。该公司的三个主要运营部门是DCAI、CCG和Foundry。其产品包括网络产品、处理器、人工智能解决方案、图形芯片和半导体制造服务。

过去一年，该股表现出色，上涨约 400%，明显优于更广泛的半导体板块。如前所述，iShares Semiconductor ETF 同期飙升约 121%。这意味着英特尔产生的回报是行业基准的三倍以上。这凸显了投资者对股票的信心不断增强。不过，这种激增是在严重低迷的基础上产生的。英特尔的股价多年来一直遭受重创，因此上涨的大部分是复苏，而不是实力的证明。

该公司于 7 月 23 日公布了 2026 财年第二季度收益，营收为 161 亿美元。部门收入包括来自 CCG 的 89 亿美元、来自 DCAI 的 63 亿美元和来自 Foundry 的 58 亿美元。该公司公布的非 GAAP 毛利率为 41.8%，非 GAAP 每股收益为 0.42 美元。第三季度收入预计在 158 亿美元至 168 亿美元之间。该公司还预计非 GAAP 每股收益为 0.38 美元，非 GAAP 毛利率为 42%。全年运营支出计划保持在 165 亿美元左右。

最近的分析师评级显示，华尔街对英特尔的前景仍然存在分歧。 7 月 28 日，美国银行证券分析师 Vivek Arya 重申对该股的“买入”评级，目标价为 160 美元。相比之下，Stifel 维持“持有”评级，目标价为 110 美元。总体而言，分析师情绪仍然谨慎，但总体上仍然乐观。英特尔目前受到 45 名华尔街分析师的关注，一致给予“持有”评级。根据他们的估计，平均目标价为 114.50 美元，较当前水平进一步上涨 15%。此外，200 美元的最高价格目标意味着较此价格有令人印象深刻的 100% 上涨空间。