摩根大通周二下调了 Circle Internet Group Inc. 和 Coinbase Global Inc. 的财务预期，理由是与加密货币交易所 Hyperliquid 的新合作安排给他们的稳定币业务带来了压力。

该银行表示，修订后的协议改变了全球第二大稳定币 Circle 的 USDC 的收入在分销合作伙伴之间的分配方式。摩根大通表示，这一安排给两家公司带来了近期的收入挑战。

分析师将这种情况描述为“囚徒困境”，可能会促使 Coinbase 和 Circle 在推广 USDC 发行时相互竞争。

5 月 14 日，Circle 和 Coinbase 宣布与 Hyperliquid 建立合作伙伴关系，以扩大 USDC 的采用。 Hyperliquid 既作为 Layer-1 区块链又作为现货和衍生品交易的去中心化交易所运行。该离岸平台因与加密货币代币和现实世界资产相关的永续期货交易产品而受到欢迎。

截至 6 月 11 日，USDC 成为 Hyperliquid 上的首选稳定币。在新结构下，Coinbase 将把 Hyperliquid 上的任何 USDC 归类为“平台内”，赚取所有相关储备收入，但将 90% 的浮动金额返还给 Hyperliquid。摩根大通估计，截至周日，Hyperliquid 持有约 60 亿美元的 USDC，约占 USDC 总供应量的 8%。

摩根大通维持 Circle 第二季度 GAAP 每股收益预期为 0.16 美元，但将 Coinbase 调整后摊薄每股收益预期下调至负 0.01 美元。该银行表示，Hyperliquid 关系的全部影响不会出现在第二季度业绩中，但将在 2026 年下半年体现。

该银行还根据疲软的加密货币市场状况下调了预期。本季度加密货币总市值下降 13%，现货交易日均交易量环比下降 24%，去中心化金融锁定总价值下降 23%。

摩根大通表示，由于利率预期上升，预计到 2027 年，与 USDC 相关的长期收益将上升。该银行目前预计在 2026 年 10 月的会议上加息 25 个基点。

今年迄今，Circle 股价下跌约 25%，而 Coinbase 同期股价上涨 2%。

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