比特币链上总利润进入第四周，但一位受欢迎的分析师警告称，比特币价格“下行风险”仍然存在。

比特币 (BTC) 正在打破典型的熊市行为，经典的链上指标将迎来 2026 年最长的看涨趋势。

要点：

SOPR 数据重复了早期牛市活动

来自加密货币分析平台 CryptoQuant 的数据显示，自 8 月 19 日以来，支出产出利润率 (SOPR) 目前已高于其盈亏平衡水平 1。SOPR 衡量的是与之前交易相比，在链上移动的代币以更高或更低的价格进行交易的程度。

该指标通常在 1 左右的小范围内波动，目前为 1.002。数值高于 1 表明代币主要是为了盈利而转移——这是整体看涨市场势头的标志。这一信号现已持续三周，标志着 2026 年迄今为止最长的看涨 SOPR。

比特币 SOPR 图表。来源：CryptoQuant

SOPR 可以按钱包群体进行细分，以区分新投资者和老投资者之间的盈利能力。链上分析套件 Checkonchain 在评论短期持有者 (STH) 的 SOPR 读数（即持有 UTXO 长达六个月而不出售的钱包）时，增加了人们对比特币正在实现长期看涨复苏的希望。

“在熊市中，反弹获利往往会被抛售。在牛市中，短期大幅波动低于盈亏平衡点往往会成为逢低买入的设置。目前的结构开始看起来更像早期牛市复苏，”它在周末告诉X追随者。

比特币 STH-SOPR 数据。来源：X.com 上的 Checkonchain

尽管 SOPR 复苏，Puell 仍保留比特币价格“下行风险”

一位业内最著名的分析师警告称，尽管 BTC/USD 维持在 80,000 美元左右的区间，而 SOPR 盈利趋势仍在继续，但该货币对在本周期仍可能触及新的宏观低点。

9 月 4 日接受 CryptoQuant 采访时，ARK Invest 投资组合经理、Puell 多重 BTC 价格指标的创建者 David Puell 表示，需要更多证据来假设下一个熊市底部已经到来。

当被问及比特币 8 月份 25% 的涨幅在第四季度将如何发挥时，Puel 表示进一步上涨的可能性较小。

“我们认为，到目前为止，我们将其视为下行风险，”他表示。

Puell 指出 SOPR 信号是改变其长期偏见的关键先决条件，并表示该指标需要在较长时间内保持在 1 以上，投资者“能够持续实现利润，而价格不会回到新低”。

比特币还必须开始出现一系列更高的高点和更高的低点——据 报道，这种模式在每周时间框架内仍然不存在。

8 月下旬，CryptoQuant 首席执行官 Ki Young Ju 在其专有的牛市/熊市周期指标的最新读数中表示，熊市已经“结束”。