T-Mobile ( TMUS -0.50% ) 投资者上周看到了一些严重的波动。 7 月 23 日星期四，这家无线运营商公布了第二季度业绩，其中利润超出了华尔街的预期，而收入则略低于华尔街的预期。该股下跌 10.75%，至 170.42 美元。然后在 7 月 24 日星期五，股价反转上涨 5.67%，收于 180.09 美元。
两次疯狂的会议，一份报告，以及他们的收盘结果之间每股近 10 美元的差距。显然，投资者很难对这只股票做出决定。目前该股较 261.56 美元的 52 周高点低约 31%，预期市盈率约为 14 倍，因此有必要弄清楚基础业务的情况。
销售的内容是什么
第二季度本身表现良好。总收入同比增长约 8%，达到 228 亿美元。服务收入（对运营商来说最重要的每月定期账单）增长了 9%，达到 190 亿美元。该公司期内新增 277,000 个后付费账户，每个账户平均收入较去年同期增长 2%。
不安来自于前景。管理层告诉投资者，预计第三季度后付费账户仅新增约 25 万个，比第二季度的增幅有所下降。其原因是有预谋的。 T-Mobile 正在将客户迁移到其更新的费率计划，预计随着迁移的进行，这种转变将导致一些规模较小的客户损失。
首席财务官彼得·奥斯瓦尔迪克（Peter Osvaldik）在公司第二季度财报电话会议上表示：“作为我们全年计划和指导的一部分，我们预计第三季度利率计划现代化将导致账户流失率暂时上升。”他指出，影响集中在线路较少的账户上，因此对电话客户离开的影响较小。
收入指南中也出现了温和的放缓。在第二季度服务收入增长 9% 后，管理层预计第三季度增长约 6%，全年增长 8%，约为 770 亿美元。
对于已经为该股定价的市场来说，收入季度略有疲软加上未来一个季度的放缓就足够了。这就是周四抛售背后的逻辑。
反弹的案例
但看看管理层根据其指导实际上做了什么。 T-Mobile 不仅维持了新增 95 万至 1,05 万个后付费账户的全年目标（上半年已交付近 50 万个），而且还提高了现金预期。该公司目前预计，今年调整后的自由现金流为 184 亿美元至 188 亿美元，在现金税降低的帮助下，中点增加了 2 亿美元。核心调整后息税折旧摊销前利润 (EBITDA) 预计仍将增长约 10%，处于其区间中点。
下面的质量信号也得到了维持。管理层表示，超过 60% 的新账户客户选择其高级套餐，而改用 T-Mobile 的客户每月的账单比离开的客户高出约 20%。
换句话说，在令市场震惊的季度中，其利润引擎完好无损，全年目标保持不变或更好，现金预测也有所提高。
现在根据价格进行设置。在市值约为 1,930 亿美元的情况下，自由现金流指引的中点计算出整个公司的收益率接近 10%。
该股约 14 倍的远期市盈率也远低于约 19 倍的历史市盈率，这是盈利预计将迅速增长到股价的另一种说法。对于服务收入增长 9% 并支付 2.3% 股息收益率的企业来说，这可以说是一个适度的要求。
那么哪个交易时段是正确的呢？
我认为反弹确实发生了。周四令人失望的是账户增长放缓，而收入线仍增长 8%。没有改变的是投资案例所依据的一切：服务收入增长、约 10% 的 EBITDA 增长以及上调的现金预测。话虽如此，如果计划迁移造成的流失加剧，我会重新考虑。在那之前，T-Mobile 看起来像是一家以市盈率交易的成长型企业。