亚马逊现在在业务建设上的支出超过了该业务带来的现金。在 2026 年 7 月的财报电话会议上，管理层将 2026 年支出计划提高至约 2200 亿美元。此前 2000 亿美元的预算大部分分配给了人工智能和 AWS。管理层尚未透露支出何时会放缓，但在电话会议上指出，亚马逊今年已经发行了债务，并表示将进一步借贷以弥补任何缺口。那么，如果这一差距继续扩大，亚马逊能否继续支付扩建费用呢？
亚马逊现金覆盖一年，但股价可能下跌
是的，至少在一年内，亚马逊可以用其已持有的现金来弥补更大的缺口。在过去 12 个月中，其业务带来了 1,614 亿美元的现金。同期，亚马逊在数据中心等资本项目上花费了 1730 亿美元。
自由现金流是支出后剩余的现金。在这 12 个月里，亚马逊的自由现金流为负 116 亿美元。负数意味着亚马逊的支出超过收入。
由于存储芯片成本更高，管理层将 2026 年计划从约 2000 亿美元上调。管理层警告称，自由现金流将持续面临压力，不仅在新数据中心上线之前，而且在它们运营并产生回报数年之前。为了遏制不断增加的基础设施成本，高通于 2026 年 9 月 8 日宣布达成一项协议，为亚马逊的人工智能数据中心共同开发定制芯片，而不是仅仅依赖价格更高的现成加速器。
假设运营现金保持在过去 12 个月的水平，而支出达到 2200 亿美元。亚马逊今年将短缺约 590 亿美元。亚马逊持有1230亿美元的现金和短期投资，足以弥补今年的缺口。相比之下，亚马逊背负着 2232 亿美元的总债务，限制了在不承担进一步杠杆或再融资义务的情况下可以支出的现金数量。
在亚马逊支付费用的情况下，股价仍可能下跌。在 2022 年的通胀冲击中，亚马逊股价从高峰到低谷下跌了 40%，而标准普尔 500 指数则下跌了 24%。在这个深度，持有 10,000 美元的股票在低点时价值约为 6,000 美元。在支出缺口仍然存在的情况下，持有者面临着这样的下跌风险。
如果支出缺口持续下去，亚马逊还能做什么？
亚马逊利息账单小，客户合同长，签约业务量大。亚马逊的营业利润是其利息费用的28.1倍。
管理层在 7 月份的电话会议上表示，亚马逊大部分人工智能产能的合同期限至少为五年。管理层补充说，2027 年的大部分产能已经预留。其云部门 AWS 还积压了 4960 亿美元的已签署承诺但尚未兑现，至少是上一年数字的两倍。
亚马逊慢慢地收回了这笔支出。管理层表示，数据中心的资金在亚马逊安装服务器并开始从中盈利之前两年就已经花掉了。亚马逊平均需要不到三年的时间才能在服务器和网络设备上实现收支平衡。对于亚马逊来说，悬而未决的问题是等待回报以及差距会扩大多少。
哪些数字表明差距正在扩大？
第一个警告信号将是随后的季度报告中再次提出 2026 年支出计划。管理层已经在 2026 年提出过一次该计划。
下一个数字是亚马逊报告 2026 年第三季度业绩时公布的营业收入。管理层指导其在 225 亿美元至 265 亿美元之间。低于该范围的结果将意味着运营盈利能力下降，从而削弱产生现金的盈利引擎。
借贷是最后要注意的事情。管理层对新的资本来源没有什么可分享的。大规模的新债务发行将表明亚马逊将通过借款来填补缺口。
目前，亚马逊已持有的 1230 亿美元资金弥补了一年约 590 亿美元的缺口。更高的计划或未达到营业收入指南将扩大缺口。
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