尽管投资者本周关注芯片股的惨烈抛售，但火箭制造商和卫星互联网公司 SpaceX (SPCX 5.43%) 却悄然持续下跌。周五股价下跌 5.4%，收于 123.99 美元。这标志着该股连续第六个交易日下跌，创下该股短暂上市以来的历史收盘新低，也低于其 6 月份首次公开募股 (IPO) 时 135 美元的价格。
这次下滑与其说是崩盘，不如说是点滴，这可能就是许多投资者没有注意到的原因。但累积的损害是巨大的。
其股价在上市后不久就达到了 225.64 美元的峰值，因此该股在大约一个月内损失了约 45% 的价值。
那么这款新近更便宜的 SpaceX 终于值得购买了吗？我不这么认为。
埃隆·马斯克在白宫。图片来源：白宫。
为何股价持续下滑
没有受到任何打击。相反，一些压力已经堆积起来。
6 月底，SpaceX 作为上市公司首次发行债券，发行了 250 亿美元的高级票据。这些票据将于 2031 年至 2056 年间到期，利率为 5.35% 至 6.65%。管理层表示，所得收益将全额偿还过桥贷款融资下的借款（债务主要与 IPO 前将埃隆·马斯克的 xAI 和 X 并入 SpaceX 有关），剩余的任何资金将用于一般企业用途（可能包括更多人工智能基础设施）。此次发行提醒人们该公司的人工智能（AI）雄心壮志将付出多么昂贵的代价。
接下来是本周的人工智能清算。由于投资者质疑人工智能基础设施支出的繁荣能否持续，半导体股票遭到大幅抛售。这种重新评估对于任何以人工智能为目标的定价来说都是一个阻力，而 SpaceX 现在既是火箭制造商，也是卫星互联网提供商，也是人工智能公司，符合资格。
最后，周四，该公司在发射前一刻中止了星舰试飞。
“一些引擎没有启动，导致发射自动中止，”马斯克在 X 上写道。
发射失败是例行公事。但这结束了艰难的一周。
纳斯达克股票代码：SPCX
便宜不等于便宜
更重要的是投资者在 124 美元时实际获得的收益。 SpaceX 在 2025 年创造了 187 亿美元的收入，但全年亏损了 49 亿美元。
该公司的卫星互联网服务 Starlink 是引擎。该部门到 2025 年将产生 114 亿美元的收入，占公司总收入的 61%。其用户数量不断攀升，从 2023 年底的 230 万增加到 2025 年底的 890 万，再到 3 月底的 1030 万。这是非凡的增长。
然而，随着时间的推移，星链客户的平均支付费用会减少。每个用户的月收入已从 2023 年的 99 美元下降到 2026 年第一季度的 66 美元。换句话说，Starlink 的增长来自于用户的增加，而不是向他们收取更高的费用。目前来说这还好，但如果用户增长放缓，这可能会成为一个问题。
人工智能业务是最昂贵的部分。该细分市场围绕 xAI 建立，到 2025 年仅产生 32 亿美元的收入。它也是大部分新债务的背后原因——6 月份的债券发行偿还了 SpaceX 为将 xAI 引入内部而承担的借款。
现在进行估价。以每股 124 美元计算，SpaceX 的市值仍约为 1.6 万亿美元。对于一家每年损失数十亿美元的企业来说，这相当于该公司往绩销售额的 80 多倍。从长远来看，对于一家快速增长的公司来说，当它基于收益而非销售额时，20 的倍数通常被认为是慷慨的。
换句话说，即使股价下跌了约 45%，市场仍在定价未来，其中 Starlink 会持续复利，Starship 会发挥作用，而人工智能的赌注会立即获得巨大回报。
当然，SpaceX 拥有其他公司所没有的资产：世界上占主导地位的火箭计划和无与伦比的卫星互联网业务。
投资者很快就会学到很多东西。该公司上市以来的第一份季度报告即将发布，内幕人士禁售期将于八月份开始到期。
但拥有单一资产并不意味着股票的价值会自动超过销售额的 80 倍。股价为 124 美元，可以说比以往任何时候都便宜——但仍然不便宜。