博通公司（纳斯达克股票代码：AVGO）正在以前所未有的速度销售人工智能芯片。但该公司刚刚透露了这一成功的一个意想不到的成本：内存正在挤压其利润。
这家全球第二大半导体公司周三告诉投资者，第三季度人工智能半导体收入同比飙升 221% 至 167 亿美元。总收入跃升 86%，达到创纪录的 296 亿美元。
博通预计 2027 财年和 2028 财年的人工智能半导体收入约为 3500 亿美元。
无论如何，股票还是下跌了。
原因是收入指引下方一行。
截至 11 月 1 日的第四季度，博通预计综合毛利率约为 73%，低于去年同期的 78%。
原因并非需求疲软。这是博通定制人工智能加速器内部所需内存量不断增加的原因。这给股东带来了一个新问题。
人工智能芯片速度越快，需要的内存就越多。他们需要的内存越多，博通就越难保持其异常高的毛利率。
博通季度业绩创下纪录，但利润线却并非如此
根据 LSEG 的数据，收入为 296 亿美元，同比增长 86%，而市场普遍预期为 293.6 亿美元
调整后每股收益为 3.32 美元，预期为 3.24 美元
AI半导体营收167亿美元，同比增长221%，环比增长54%
营业收入达 201 亿美元，创历史新高，占收入的 67.9%
自由现金流为 137 亿美元，占收入的 46%，转换率与上一季度相同
毛利率为 75%，比上一季度下降 210 个基点，比公司自己的 74% 指导值高 10 个基点
向后追溯最后一个数字，方向就是故事。
根据公司自己的预测，第二季度的毛利率为 77.1%，第三季度为 75%，第四季度接近 73%。
这意味着两个季度压缩了 410 个基点，这是博通有史以来最快的收入增长。
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博通的内存法案即将到期
越来越强大的芯片需要更多的内存和带宽。
这改变了经济。
首席财务官阿米·奥图尔 (Amie O'Toole) 在财报电话会议上直接表达了这种联系。 “这反映出 XPU 的组合不断增加，内存容量也不断增加，这正在稀释我们的综合毛利率，”她说。
时机很重要。
2026 年第一季度，传统 DRAM 合约价格环比上涨 90% 至 95%，这是研究公司 TrendForce 记录的最大单季度涨幅，而 NAND 同期上涨 55% 至 60%。
TrendForce 预计 DRAM 价格全年涨幅将超过 70%。
SK 海力士公司（纳斯达克股票代码：SKHY）、美光科技公司（纳斯达克股票代码：MU）和三星电子有限公司（场外交易代码：SSNLF）这三家公司控制着超过 95% 的 DRAM 产量，这三家公司都将晶圆产能转向高带宽内存，其每比特消耗的容量是普通 DRAM 的几倍。
博通是这笔交易的支付方。
真正的限制是沿着供应链向下移动
博通的评论中隐藏着更大的含义。人工智能行业不再简单地询问企业是否想要建立更多的数据中心。这是在问实体供应链是否能够支持他们。
首席执行官 Hock Tan 表示，博通在制定人工智能收入预测时考虑了领先晶圆、基板和 HBM 内存的可用性。
该公司甚至正在新加坡建设额外的基板产能，以解决部分瓶颈问题。这告诉投资者一些重要的事情。人工智能基础设施正在成为系统级投资故事。
源基础设施都需要一起扩展。
博通已经看到该链条中其他地方的短缺。因此，内存并不是一个孤立的问题。
这是一个更广泛问题的症状之一：人工智能基础设施变得越来越昂贵，建设也越来越困难。
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