纵观历史，股市已经习惯于攀登众所周知的忧虑之墙——迄今为止，2026 年也不例外。尽管伊朗战争已进入第五个月，道琼斯工业平均指数 (^DJI -0.01%)、标准普尔 500 指数 (^GSPC -0.14%) 和纳斯达克综合指数 (^IXIC -0.57%) 今年均创下历史新高。
但牛市并不是无限期的，高于平均水平的通胀是一个可怕的敌人。
虽然六月份有利的通胀报告让一些投资者庆祝伊朗战争引发的通胀最糟糕的时期已经结束，但美联储主席凯文·沃什却打消了任何将这种担忧抛之脑后的想法。
美联储主席凯文·沃什承诺将实现物价稳定。图片来源：白宫官方照片，丹尼尔·托罗克拍摄。
六月份通胀报告的一线希望并不像人们所吹捧的那样
伊朗战争的主要通胀推动因素是伊朗关闭霍尔木兹海峡。海上交通的中断基本上停止了世界五分之一的液体石油需求，并导致燃料价格飙升。几周之内，天然气价格以 30 多年来最快的速度上涨，导致 5 月份过去 12 个月 (TTM) 通胀率达到 4.2%（三年高点）。
六月份的通胀报告带来了一线希望。随着美国和伊朗之间的和平谈判在整个月取得进展，原油价格暴跌。虽然在能源供应冲击得到解决后，燃料价格往往会迎来下跌的甜蜜时期，但原油价格的显着下跌将 TTM 通胀率降至 3.5%。
听证会开始大约一小时四十分钟后，有人向凯文·沃什 (Kevin Warsh) 询问 6 月份消费者物价指数 (CPI)：“这只是一个数据点……我不想过度解读或挑选数据。”“可能有些人看到今天早上的数据会说，‘好吧，任务完成了，一切都很好。’……
然而，美联储主席凯文·沃什并不急于宣布战胜通胀。 7 月 14 日，在众议院金融服务委员会作证时，一名成员向沃什询问通胀环比大幅下降的情况，沃什回应道：
可能有些人看到今天早上的数据会说，“好吧，任务完成了，一切都很好。”这不是我的观点。
沃什的回应有两个限定词。首先，他在联邦公开市场委员会 (FOMC) 的投票记录（2006 年 2 月至 2011 年 3 月）表明他是货币鹰派。简而言之，他更愿意将更高的利率作为抑制通胀的首选工具。当总体通胀连续 63 个月超过 FOMC 2% 的长期目标时，TTM 通胀从 4.2% 逐月下降至 3.5% 在 Warsh 看来并不算是胜利。
其次，新任美联储主席可能认识到特朗普通胀（即由唐纳德·特朗普总统的政策驱动的通胀）已进入新阶段。尽管 6 月份总体通胀有所下降，但排除波动较大的食品和能源成本的核心个人消费支出 (PCE) 预计不会大幅下降，甚至根本不会下降。这表明伊朗战争引发的通货膨胀已成为一个广泛的问题，远远超出了能源行业的范围。
突发新闻：美联储首选的通胀指标——美国 5 月 PCE 通胀率升至 4.1%，为 2023 年 4 月以来的最高水平。核心 PCE 通胀率升至 3.4%，为 2023 年 10 月以来的最高水平。美国通胀率目前正式达到美联储 2% 目标的两倍以上。
解决持续高位、广泛的通货膨胀比单纯解决能源供应冲击更具挑战性。换句话说，尽管 6 月份总体通胀数据有所下降，沃什的声明坚定地为加息敞开了大门。
联邦公开市场委员会加息仍然是道指、标准普尔 500 指数和纳斯达克综合指数大幅上涨的最大威胁之一。华尔街许多最具影响力的企业都依靠债务来为人工智能 (AI) 数据中心的扩建提供资金。如果借贷成本上升，扩张明显放缓，随后的增长率重估和人工智能股票估值的超凡脱俗可能会给股市带来灾难性的后果。