Marvell Technology ( MRVL +1.57% ) 2026 年年初股价约为每股 85 美元。在我撰写本文时，该价格接近 263 美元，是年初价格的三倍多。
这样的收益对于下一个买家来说已经所剩无几了。但这家芯片制造商的增长正在加速，管理层预计 2028 财年（截至 2028 年 1 月）收入将增长约 50%，达到约 180 亿美元。
我认为这种增长可以使该股到 2031 年底上涨至 527 美元左右。这将是今天价格的两倍，或者说每年的回报率约为 14%，而且它不需要比现在更高的估值。
增长仍在加速
Marvell 截至 8 月 1 日的季度（2027 财年第二季度）收入同比增长 37%，达到 27.4 亿美元，这表明需求增长的速度有多快。目前，收入增长已连续两个季度加速，高于 1 月份结束时的 22% 和之后季度的 28%。数据中心收入占总收入的 79%，较上一季度的 27% 增长了 46%。管理层预计本季度收入约为 31.5 亿美元，这意味着增长超过 50%。
利润正在跟上。非 GAAP（调整后）每股收益增长 40%，达到 0.94 美元，调整后营业利润率扩大 1.8 个百分点，达到 36.6%。首席财务官 Dan Durn 表示，第四财季利润率可能会达到公司 38% 至 40% 的目标范围。
定制芯片和光学器件推动增长
大部分增长来自两项业务。第一个是定制芯片，Marvell 为云客户自己的人工智能 (AI) 系统设计。管理层预计 2028 财年定制收入将增加一倍以上。
首席执行官马特·墨菲 (Matt Murphy) 谈到 2029 财年的定制收入将超过 100 亿美元，他在第二财季财报电话会议上显得更加自信。
墨菲表示：“但显然，29 财年及以后的这些数字存在很大的上行偏差。”
这种信心很大程度上可以追溯到 Alphabet 旗下的谷歌。 8 月，Marvell 向谷歌授予认股权证，可购买最多约 5900 万股 Marvell 股票。其中大多数是分阶段授予的——到 2033 财年，谷歌每购买 5 亿美元的定制芯片就获得一笔，总计高达 1200 亿美元。
当然，谷歌并没有承诺购买那么多。但这种设置显示了这种关系可以发展到多大。
第二项业务是光连接，即在人工智能服务器之间移动数据的链路中的芯片。当管理层在 5 月份上调前景时，指出对其最新 1.6 太比特光链路以及在一个系统中连接人工智能芯片的光学产品的需求强劲。
需要什么才能翻倍？
股价约为 263 美元，约为 2028 财年盈利预测的 39 倍，约为标准普尔 500 指数预期市盈率 19 的两倍 (^GSPC +0.73%)。对于预计明年收入增长 50% 的企业，我将其称为溢价公平。
现在将市盈率保持在 39 倍。到 2031 年底，投资者可能会使用 Marvell 2033 财年的收益来对其进行估值。那么，要使股价翻一番，2033 财年的盈利必须是 2028 财年的两倍，这需要这五年的年盈利增长约 15%。
如果利润率和股数保持不变，到 2033 财年，收入需要从管理层对 2028 财年 180 亿美元的预测增加到约 360 亿美元。相比之下，仅 Google 认股权证就涉及到 2033 财年高达 1200 亿美元的定制芯片采购，平均每年超过 180 亿美元。
纳斯达克股票代码：MRVL
当然，这条道路也有风险。定制芯片的毛利率低于 Marvell 的其他产品，管理层将第三财季调整后的毛利率从 58.9% 下调至 57.5% 至 58.5% 之间。早在 2031 年之前，人工智能支出也可能会放缓。
但每年 15% 的增长率远远低于 Marvell 目前的增长率。如果收入增长快于 2028 财年之后的增长速度，即使估值倍数下降，该股也可能翻倍。
Marvell 将于 10 月 6 日星期二在纽约举办投资者日活动，届时可能会制定新的长期目标。但这一预测并不需要他们超越今天的前景。
到 2031 年底，Marvell 股价能否再次翻倍？我认为可以，而且我会考虑以今天的价格购买股票，也许一次一点。该股在 6 月份的峰值到 7 月底之间损失了大约一半的价值，并且可能会再次下跌这么多。