美光科技 (MU) 上个月刚刚发布了公司历史上最好的季度业绩。无论如何，股票已经下跌了。
2026 财年第三季度收入达到 414.6 亿美元，同比增长 346%，比市场预期高出 17%。调整后每股收益为 25.11 美元，预期为 20.20 美元左右，毛利率达到创纪录的 84.9%。管理层还将第四财季收入目标定为 500 亿美元，比华尔街预期高出约 65 亿美元。财报公布后，该股最初飙升近 15%，但随着内存股广泛抛售，股价从财报公布后的高点下跌了 20% 以上。查看美光与同行相比的增长和利润率
这次抛售似乎有悖常理，但美光科技的盈利已经上涨了约 245%，几乎没有任何完美的空间。即使在下跌之后，该股的交易价格也仅为 2026 财年预计收益的 13 倍，不到 2027 财年收益的 7 倍。这些市盈率看起来并不贵，但内存股很少按照盈利峰值进行估值。投资者知道，当今的短缺、定价能力和创纪录的利润率最终会被新的供应和较低的盈利能力所取代。争论的焦点并不是美光今年是否表现出色。问题在于这些收入能否持续。过去几周的一些事态发展只会加剧这些担忧。详细了解美光科技过去的内存周期表现如何
新资本大赛
现在看看数字。三星今年将投入约 730 亿美元用于资本支出和研发。 SK 海力士通过在美国上市筹集约 290 亿美元资金，为新工厂和设备提供资金。美光科技已将 2026 财年资本支出预测上调至 270 亿美元，并预计 2027 财年的年度资本支出将会更高。这三大内存供应商在一年内的部署总额约为 1300 亿美元。这 730 亿美元只是三星 2026 年的分期付款。首尔在 6 月下旬证实，三星和 SK 海力士将在未来十年共同建设一个价值 5,180 亿美元的新半导体集群，据报道，三星计划在 2030 年代中期制定自己的 6,460 亿美元投资蓝图。更多供应可能会降低定价能力。当然，行业合同越来越长，但风险仍然存在。
客户可以缩减规模
内存供应紧张对于美光科技的利润率来说非常有利，但也让客户越来越不舒服。苹果 (AAPL) 在 6 月份提高了 Mac 和 iPad 系列产品的价格，蒂姆·库克 (Tim Cook) 表示，内存成本的上涨与他在该行业几十年来所见的情况不同。标准 DRAM 合约价格预计本季度将再上涨 13% 至 18%。在某些时候，超大规模企业和设备制造商要么转嫁这些成本，要么吸收利润损失。无论哪种途径都会引发这样的问题：人工智能基础设施支出能够以目前的速度继续加速多久。
与此同时，最终付费使用人工智能服务的公司可能会开始表现出更多的纪律。从 7 月 6 日起，特斯拉 (TSLA) 将员工人工智能工具支出上限限制为每周 200 美元。Uber、Meta (META) 和沃尔玛也引入了类似的限制，因为基于使用的定价使人工智能成本更加明显。这些都是相对较小的成本节约措施，但它们最终可能会影响人工智能的建设。
新的 Pure Play 竞争对手在美国上市
继有史以来规模最大的 ADR 发行之一之后，SK 海力士预计将于 7 月 10 日左右开始在纳斯达克交易，筹集约 280 亿美元资金用于 AI 内存扩张。对于许多美国机构投资者来说，此次上市为持有全球 HBM 领导者创造了一种更容易的方式。到目前为止，美光科技是在美国上市的主要纯内存股票。随着 SK 海力士在纳斯达克上市，美光的一些投资组合轮换是很自然的结果，即使美光的业务没有发生根本性的变化。
苹果的中国对冲
尽管美光管理层指出，其产能在 2027 年之前受到战略客户协议 (SCA) 的严格限制，但市场对传统消费者方面的供应链转变反应紧张。有报道称，苹果正在与中国长鑫存储技术公司（CXMT）积极谈判，为面向中国消费市场的设备采购国产内存。尽管与美光的尖端 DRAM 相比，长鑫存储在传统节点上运行，但苹果愿意整合更便宜的中国供应，这表明基准商品内存短缺问题的解决可能比市场目前模拟的时间表快得多。
像美光这样的机会凸显了个别半导体股票如何在技术转型期间大幅飙升，但它们也集中暴露于行业周期、产能扩张和执行风险。严格的投资组合方法有助于化解这些风险，同时仍参与长期增长主题。自成立以来，Trefis High Quality (HQ) 投资组合的表现一直优于市场基准，累计回报率超过 105%。